Jim Cramer 警告 SK 海力士 280 億美元 IPO 恐壓垮牛市需求

Jim Cramer 警告，SK 海力士 280 億美元的上市與一波債務發行可能壓垮投資者需求，威脅牛市。

Jim Cramer 警告，隨著股票發行與債務發行浪潮升溫，這可能成為牛市的下一個主要威脅，而 SK 海力士約 280 億美元的納斯達克上市則是直接的導火線。

「牛市也可能被過剩的供應所扼殺，」Cramer 四月份在 CNBC 的《Mad Money》節目中表示。他警告，短期內過多資金被吸引至少數大型交易，可能壓垮投資者的需求。

這家南韓記憶體晶片製造商的美國存託憑證（ADR）上市，預計最快於本週進行，將成為全球第二大股權出售案，僅次於 SpaceX。SK 海力士是 Nvidia 公司首要的高頻寬記憶體（HBM）供應商，也是美光科技公司最大的行業同業，而美光已感受到壓力。美光股價於 7 月 7 日收在 938.38 美元，單週下跌 10.82%，儘管該公司公布會計年度第三季營收達 414.56 億美元——年增 345.72%——且非 GAAP 每股盈餘為 25.11 美元，GAAP 毛利率達 84.6%。

如果機構投資者為籌措資金配置 SK 海力士而出脫現有持股，那麼與 AI 主題關聯最深的股票恐面臨本益比壓縮。此風險不僅限於記憶體晶片，還波及任何未來需要融資、資本密集的股票。

對美光與 Nvidia 的直接影響

美光科技公司是 HBM 週期中在美上市最純粹的指標股，該股已對競爭加劇的市場格局做出反應。儘管業績創紀錄，該股截至 7 月 7 日當週仍下跌 10.82%。執行長 Sanjay Mehrotra 稱該季業績反映了「記憶體在 AI 時代的戰略價值」，並在 6 月 24 日提交的文件中披露第四季財測，預期營收為 500 億美元，非 GAAP 每股盈餘為 31 美元。

Nvidia 公司則處於 HBM 方程式的另一端，根據執行長黃仁勳的說法，該公司是 SK 海力士最大的記憶體合作夥伴。2027 會計年度第一季營收達 816.1 億美元，年增 85.2%，其中資料中心營收為 752.5 億美元。黃仁勳將此刻形容為「人類史上最大規模的基礎設施擴張」。該股近期區間震盪，年初至今上漲 6.4%，交易價格約在 202.97 美元附近。一場將機構資產負債表綁定在 Nvidia 所依賴的記憶體晶片供應商上的資本事件，也可能壓縮客戶端的本益比。

Rivian 的警示故事

Cramer 的警告不僅限於半導體領域。Rivian Automotive 公司首次公開募股（IPO）的定價估值是市場無法長期支撐的，該股自此一蹶不振。該股目前交易價格為 16.09 美元，較 2021 年 11 月 100.73 美元的上市價格下跌 83.63%。2026 會計年度第一季業績顯示營收為 13.8 億美元，GAAP 淨虧損 4.16 億美元，營業利潤率為負 63.8%。

上一次如此規模的單一股權發行衝擊美國市場，是 2024 年 Arm Holdings 的 IPO，當時籌集了 48.7 億美元，隨後的一個月內，以科技股為主的納斯達克 100 指數下跌了 12%，原因是機構投資者進行了資產再平衡。SK 海力士的交易規模約為其六倍，這引發了一個問題：市場的吸收能力是否已同比例增長。

SK 海力士 ADR 的定價區間、超額配售選擇權（greenshoe）規模以及首週流通量表現，都將預示其即時影響。如果機構投資者賣出美光來為 SK 海力士配置籌資，同業影響將在數日內顯現。如果 Nvidia 在記憶體板塊波動之際持穩，則客戶端的交易邏輯保持不變。更大的問題——牛市能否在不造成廣泛損害的情況下吸收 280 億美元的新供應——將在上市後的幾週內得到答案。

本文僅供參考，不構成投資建議。