摩根大通以三成折扣率接受比特幣抵押 銀行業加速擁抱加密貨幣

摩根大通（JPMorgan Chase）現允許機構客戶以比特幣和以太幣作為美元貸款抵押品，透過旗下 Kinexys 平台適用 30% 至 50% 的折扣率。

「摩根大通在短短 18 個月內，從對比特幣嗤之以鼻，轉變為推出以加密貨幣持倉為擔保的貸款產品，」艾瑞克·川普（Eric Trump）在 2026 年共識大會邁阿密場次（Consensus Miami 2026）如此表示，精準捕捉了這項態度逆轉的速度。

質押的加密貨幣全程存放於富達數位資產（Fidelity Digital Assets）或 Coinbase 託管（Coinbase Custody）的冷錢包中，同時 Chainlink 提供即時價格數據持續為抵押品重新估值，並自動觸發追加保證金通知。Kinexys（前身為 Onyx）每日處理逾 50 億美元的交易量，自推出以來累計結算金額超過 3 兆美元。截至 UTC 時間 04:00，比特幣報價 63,515 美元，24 小時內上漲 0.7%。

此舉迫使所有競爭對手正面回應同一問題——高盛（Goldman Sachs）、花旗集團（Citigroup）與美國銀行（Bank of America）正聯手打造一個代幣化存款網絡，預計於 2027 年上半年上線。客戶若質押價值 100 萬美元的比特幣，可獲得 50 萬至 70 萬美元的融資額度，加密資產與傳統抵押品之間的差距正以超越分析師預期的速度收窄。

從「寵物石頭」到可質押資產

自 2017 年以來，傑米·戴蒙（Jamie Dimon）對比特幣的公開鄙視一直是每次財報電話會議的固定戲碼。他曾稱比特幣為詐騙，將其比作鬱金香狂熱，並警告員工交易比特幣恐遭解僱。然而在執行長維持公開懷疑態度的同時，該行科技部門卻持續招募區塊鏈工程師，並為代幣化結算系統申請專利。這種工程進展領先高層對外訊息的動態，在大型金融機構中屢見不鮮——1980 年代的衍生性商品、1990 年代的電子交易皆屬此類。

折扣率的區間反映了銀行對該資產類別的重視程度。美國國債的折扣率為 1% 至 5%，投資級公司債介於 5% 至 15%，黃金則落在 10% 至 25%。摩根大通對比特幣設定 30% 至 50% 的範圍，反映其過去五年年化已實現波動率平均約介於 50% 至 70%。當年高盛首次透過三方回購安排探索比特幣抵押貸款時，內部模型曾建議高達 70% 的折扣率。從 70% 壓縮至約 40% 的中位數，既反映波動率下滑，也顯示市場對託管基礎設施的信心日益增強。

比特幣成為資產負債表工具後會發生什麼改變

從投機資產轉變為可質押抵押品，從根本上重塑了激勵結構。持有 5,000 萬美元比特幣的企業財務長可藉此質押融資營運資金，且無需觸發應稅事件。這同時引入了一類全新的被迫賣家：加密貨幣抵押貸款的追加保證金通知所引發的清算壓力，在比特幣游離於銀行體系之外時並不存在。

競爭效應的連鎖反應已清晰可見。摩根大通已申請發行以貝萊德 IBIT 交易所交易基金為基礎的比特幣擔保結構性票據，提供最高 1.5 倍的槓桿報酬。該行同時將 IBIT 持倉規模估計增加 325%，目前持有價值 6.5 億美元的該基金。高盛預計將在第三季結束前宣布類似產品。摩根大通自家分析師也主張，比特幣已明確領先成為機構基礎層——現貨比特幣 ETF 已收回 2025 年 10 月資金流出量約三分之二，而現貨以太幣 ETF 僅收回約三分之一。

未來 12 個月將決定該計畫究竟是一場永久性的結構轉變，還是在壓力下被撤回的實驗。若高盛、摩根士丹利（Morgan Stanley）以及至少一家歐洲綜合銀行在 2027 年年中前推出類似計畫，此轉變即屬持久之勢。若折扣率從 30% 至 50% 收緊至 20% 至 35%，則代表銀行的風險模型正透過實際損失經驗獲得驗證。當比特幣在大量抵押品被質押的情況下出現首次超過 20% 的回撤，清算機制是否如設計運作將見真章。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。