Kalshi 在推出 161 亿美元永续合約後，為股票指數永續合約提交申請

Kalshi 正將永續合約推向股票市場，向美國商品期貨交易委員會（CFTC）申請推出追蹤美國 500 家大型企業的合約。

預測市場平台 Kalshi 於週二向美國商品期貨交易委員會提交申請，推出與美國大型股股指掛鉤的永續合約，進一步挑戰芝加哥商業交易所集團（CME Group）的核心衍生品業務。

「這是邁向打造全球最大交易所的下一步，」Kalshi 工程師 Lior Hirschfeld 在 6 月該公司推出永續合約產品的一場活動中表示。

這項擬議的「US500」合約將追蹤 MerQube 美國大型股指數，該指數追蹤在美國上市並設立的 500 家最大公司。永續合約（又稱「perps」）沒有到期日，讓交易者可以持有槓桿多頭或空頭部位，而無需展期。Kalshi 向路透社表示，其永續合約在推出約六週後，截至 7 月 9 日已產生 161 億美元的交易量，其中大部分活動來自機構投資者。

這項申請使 Kalshi 直接與 CME 展開競爭。CME 於 6 月就 CFTC 批准該公司比特幣永續合約一事起訴 CFTC，主張這些合約應被視為掉期交易而非期貨。CME 股價週二早盤上漲 2%，芝加哥期權交易所全球市場（CBOE Global Markets）上漲 0.8%。

US500 劍指 CME 的 E-mini 特許業務

Kalshi 的申請文件多次引用 CME 的 E-mini 股指期貨作為傳統替代品，主張永續合約消除了展期季度合約的成本和風險。傳統股指期貨在預定日期到期，迫使想要維持曝險的交易者必須平倉或將部位展期至更晚的合約。Kalshi 表示，這一過程會產生交易成本、流動性考量以及永續合約可以避免的基差風險。

「該合約將這種維護壓縮成單一、持續持有的工具，」Kalshi 在申請文件中表示，並稱永續合約對尋求持續股票曝險的投資者來說「在功能上優於有到期日的替代品」。US500 還將於週日傍晚至週五下午交易，包括美國股市收盤的隔夜時段，避開了 CME E-mini 合約例行的工作日維護時間。該合約將向散戶交易者開放，他們可以繳納保證金而無需購買標的股票，申請文件未設定具體槓桿水平。

CME 於 6 月在聯邦法院起訴 CFTC，主張 Kalshi 的比特幣永續合約因缺乏固定到期日或交割日，不符合期貨合約的資格。該交易所營運商認為該產品符合掉期的法律定義，這將使其受到不同的監管框架約束。Kalshi 在 US500 申請中直接反駁，稱 CME 對固定交割日的關注是「轉移視線」，並主張聯邦法律並未要求每份期貨合約都必須在預定日期到期。該公司還引用 CME 先前向 CFTC 提交的意見，其中承認某些永續型產品可能符合期貨資格，主張該交易所營運商目前的訴訟立場與其先前的立場不一致。CME 訴訟的結果可能決定永續合約是繼續留在受監管的期貨市場，還是被視為掉期交易。

超越加密貨幣

這項股指申請是在 Kalshi 於 5 月底以加密貨幣產品推出永續合約後，進一步拓展業務的舉措。該公司於 7 月提交了黃金、白銀和鉑金永續合約的申請，並於週二將銅納入其申請。Kalshi 表示，2025 年全球永續合約交易量超過 90 兆美元，其自有合約在推出後一週內名義交易量便突破 10 億美元。

Kalshi 無需獲得美國證券交易委員會（SEC）對股指合約的批准，因為廣泛的股票籃子由 CFTC 監管。該公司表示「現階段」不會推出單一股票永續合約，不過據報導該公司已討論過提供與個股掛鉤的 15 分鐘市場。Kalshi 的業務擴張使其業務範圍遠超其最為人所知的選舉、體育及其他結果的預測合約，利用其受 CFTC 監管的交易所和清算基礎設施，與成熟的期貨市場展開更直接的競爭。

這項申請延續了 Kalshi 從預測市場轉型為直接與 CME 和 CBOE 競爭的多資產衍生品交易所的歷程。CME 股價在 6 月初因最初的永續合約獲批而下跌，週二則上漲 2%，投資者在聯邦法院審理的法律挑戰之際權衡競爭威脅。對投資者而言，問題在於 Kalshi 能否將其早期的永續合約動能轉化為股票和大宗商品市場的可持續交易量，以及 CME 的法律挑戰或監管逆轉是否會減緩其擴張步伐。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。