KOSPI回購支撐10月告罄 散戶買盤銳減90%

高盛警告，三星電子與SK海力士的庫藏股回購——KOSPI唯一的淨買盤支撐——將在10月中旬前耗盡，比官方截止日期提前一個月。

根據高盛分析師Chris Cha於9月3日發布的報告，兩家晶片製造商提前執行的回購計畫，意味著它們的合計額度將在9月底至10月中旬之間被消耗殆盡，遠早於11月21日與11月19日的到期日。

散戶淨買盤從6月的54.5兆韓元暴跌90%至8月的5.4兆韓元，同時外資與本地機構也均錄得淨賣出。在最近一個交易日中，兩家企業的回購貢獻了約12億美元的淨買入——佔當日「其他企業」類別資金流入的98%以上——並已連續12個交易日維持淨買入。

高盛表示，一旦回購支撐消失，KOSPI的走勢將幾乎完全取決於外資資本流入與韓元匯率。韓元已從年中低點升值12.9%，美元兌韓元匯率從1,561.50跌至1,359.15，為全球資產重新配置至韓國股市提供了更有利的條件。

散戶買盤崩跌90% 信用交易餘額持續失血

韓國散戶投資者曾是KOSPI上半年反彈的主要驅動力，如今已從激進的逢低買進行為，轉變為保守的規避損失與反彈減持策略。系統性的散戶買盤現已集中在KOSPI 6,500點以下的區間，而指數在接近7,000點時面臨阻力，因散戶投資者在損益兩平點附近平倉離場。

券商信用交易餘額已連續整整一週低於100兆韓元，顯示散戶可動用資金瀕臨枯竭。資金流向避險資產的趨勢在存款數據中清晰可見：韓國前五大商業銀行的定期存款餘額首次突破1,000兆韓元，7月與8月合計流入55.83兆韓元。

先前吸引大量散戶參與的槓桿ETF熱潮也已告終。監管機構目前要求投資者完成五小時的線上課程後，方具備參與槓桿交易的資格，將大批追逐動能的散戶拒之門外。

外資流向與韓元走強成為關鍵變數

隨著散戶買盤耗盡、回購窗口即將關閉，外資淨流入已成為KOSPI下半年走勢最關鍵的結構性變數。外資淨賣出規模已從5月與6月的44.7億韓元及48.6億韓元，縮減至7月與8月的約9.9億韓元及10億韓元，顯示賣壓動能已明顯減弱。

高盛提出了三項執行策略：在KOSPI接近7,000點時減持部位，該處散戶的損益兩平賣壓預期將形成重大阻力；在10月回購結束後提前布局，以應對波動率攀升；以及追蹤外資在半導體龍頭股之間的輪動，以捕捉韓元升值與外資淨賣出趨勢趨穩所帶來的結構性機會。

未來兩個月是韓國股票投資者的關鍵觀察窗口。回購支撐的消退與外資資本流向，將決定KOSPI能否在缺乏散戶動能的情況下守住當前水準，抑或將迎來更劇烈的回檔修正。

本文僅供參考，不構成投資建議。