KOSPI集中度觸及60%　高盛警告兩千億美元外流風險

南韓KOSPI指數對三星電子（Samsung Electronics Co.）與SK海力士（SK Hynix Inc.）的依賴已創下歷史新高，兩者合計佔指數權重達60%，而兩年前僅約40%。受AI晶片熱潮推動，兩檔股票今年分別漲約三倍與四倍。高盛分析師Timothy Moe與John Kwon警告，兩家公司合計權重每再增加一個百分點，可能迫使受美國分散投資規定約束的外資從南韓市場賣出約200億美元。

「槓桿ETF資金流入、活躍的選擇權交易以及散戶融資，共同構成結構性脆弱，使得每日價格波動遠超基本面所能解釋的範圍，」Moe與Kwon在報告中寫道。《華爾街日報》取得該份報告。

KOSPI今年已五次觸發熔斷機制，包括上週二單日崩跌10%，以及上週五下跌5.81%導致交易暫停20分鐘。僅上週五一個交易日，三星下跌5.30%至33.95萬韓元，SK海力士重挫8.36%至267.3萬韓元。外資淨賣超4.62兆韓元（約34億美元），而散戶反向淨買超8.19兆韓元（約60億美元）。根據瑞士寶盛（Julius Baer）數據，2026年MSCI韓國指數有20%的交易日均出現超過5%的單日波動，而2025年僅為0.8%。

以全球標準衡量，此集中度極其極端——輝達（Nvidia Corp.）與蘋果（Apple Inc.）合計僅佔那斯達克指數約20%；豐田汽車（Toyota Motor Corp.）與鎧俠控股（Kioxia Holdings Corp.）在日經225指數中的佔比不到10%。分析師警告，全球AI支出若出現任何回落，都可能引發首爾市場的連鎖強制平倉，因為融資交易與槓桿產品將放大下行壓力。

兩千億美元的觸發點

高盛的分析精準鎖定了一個風險臨界值。根據美國《投資公司法》，分散型基金面臨集中持股限制。分析師計算，若三星與SK海力士在KOSPI的合計權重再上升一個百分點，受該規定約束的基金將需要重新平衡投資組合，產生約200億美元的拋售壓力。

晨星（Morningstar）分析師Jing Jie Yu指出，兩檔股票的散戶融資餘額已攀升至歷史新高。「這會大幅放大價格波動——無論是上漲還是下跌，因為追繳保證金會迫使賣出，」Yu表示。

監管機構因波動加劇而忙於應對

韓國交易所（Korea Exchange）2026年已五次啟動20分鐘熔斷機制，其中上週就發生兩次。原計劃推出的三星與SK海力士等四檔大型股週選擇權，因波動過大而延期。

金融監督院院長李鎭贊（Lee Chan-jin）公開對於未能阻止5月上市個股槓桿ETF表示遺憾。「我當時應該全力阻止，深感懊悔，」李鎭贊表示。

高盛的警告發布之際，蘋果公司（Apple Inc.）因記憶體成本上升而調漲產品價格，此舉也是上週五賣壓的觸發因素之一。隨著AI基礎設施支出未見放緩跡象，南韓市場內嵌的結構性風險可能會持續存在，直到權重回歸正常化，或監管機構實施更嚴格的集中度限制為止。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。