Kospi指數自7月低點反彈逾20%進入牛市 AI交易復甦

韓國Kospi指數自7月30日低點上漲超過20%，重返牛市區間，市場對人工智慧基礎設施支出的樂觀情緒再度升溫。

「AI漲勢和持續強勁的獲利表現一直是拋售期間的穩定力量，因此是基本面讓市場回歸常態，而非反過來。」KB證券全球投資策略主管Peter Kim表示。

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據，該基準指數週四早盤上漲超過4%，三星電子漲幅超過4%，SK海力士漲幅超過7%。此次反彈之前，市場經歷了一波重挫，Kospi指數自6月高點以來市值蒸發了2,257.8兆韓元（1.59兆美元），其中兩家晶片製造商佔跌幅的76%。7月是該基準指數自2008年全球金融危機以來表現最差的一個月。

這波反彈的速度引發一個問題：漲勢能持續多久？多方指出，美國科技巨頭獲利強勁，且持續承諾投入AI基礎設施支出，證明記憶體晶片需求將維持強勁。空方則警告，該指數對少數半導體股票的高度依賴，使其容易受到AI支出預期變動的衝擊。

晶片集中度的雙面刃

Kospi指數對三星和SK海力士的依賴，使其牛市行情過度暴露於AI支出預期變動的風險之下。「韓國股市基本上已經等同於AI硬體交易。」Rayliant Global Advisors研究主管Phillip Wool表示。

Wool指出，此次反彈部分屬於技術性因素，因為強制拋售趨緩、逢低買盤回流，且害怕錯過（FOMO）情緒升溫。但大型科技公司獲利優於預期，也強化了市場對AI基礎設施支出的預期，並支持對韓國硬體公司成長預測的上調。

「任何會質疑這套敘事的因素，無論是超大規模資料中心業者對資本支出的溫和指引、代幣價格下跌，或是聯準會升息擔憂，我們都可能看到回檔。」Wool表示。「只要AI硬體支出走向仍有不確定性，波動就會持續。」

支持多方論點的Global X ETFs投資策略師Billy Leung則指出，韓國的公司治理改革和「Value-Up」計畫有助於縮減「韓國折價」——即韓國公司相較於全球同業估值偏低的現象。

「KOSPI正處於牛市，但更重要的問題是，這波漲勢是由投機驅動，還是由基本面的真正改善所驅動。」Leung表示。他認為韓國更接近於有基本面支撐的牛市，而非投機泡沫，儘管散戶參與度高漲、指數高度集中以及雄心勃勃的市場目標，都呈現出晚週期的特徵。

散戶資金流向與韓元

此波漲勢之際，韓國散戶投資人（當地稱為「螞蟻」）在拋售期間一直將資金轉向美國市場。根據韓國證券保管院的數據，7月散戶購買美國股票的金額達到46億美元，自2月以來首次超過國內股票的買入金額。

韓元7月上漲8%，升至九個月高點，創下2022年11月以來的最佳單月漲幅，受惠於SK海力士在美國掛牌籌集265億美元並將部分收益匯回國內。韓元走強降低了將海外投資匯回國內的誘因。根據路透數據，韓元兌美元匯率交投於1,419附近。

根據韓國金融投資協會的數據，國內股票交易帳戶存款降至102.8兆韓元，為2月中旬以來的最低水準，低於6月初創下的140兆韓元紀錄高點。

也有其他人士警告，不應過度解讀20%這個里程碑。「我會對將其描述為一個全新牛市保持謹慎。」Fibonacci Asset Management Global的Jung In Yun表示。他認為這波反彈既是強制拋售後的技術性復甦，也是「真正的穩定性回歸」。

他的基本情境是更廣泛的牛市趨勢將持續，由半導體獲利和風險偏好改善所支撐，但速度會放緩且路途更加顛簸。「在如此劇烈的反彈之後，出現一些整理是健康的，投資人不應期待市場從此以同樣的速度上漲。」

Fundstrat Global Advisors的Mark Newton表示，iShares MSCI南韓ETF已在三星和SK海力士漲勢的推動下突破了關鍵技術水準，改善了短期前景。記憶體類股自6月以來首次開始跑贏更廣泛的科技板塊，Newton稱這是「短期內記憶體在科技領域中的好兆頭」。

Newton短期內仍維持看多立場，但他警告，如果美國公債殖利率和美元開始再度攀升，此波漲勢可能在月底失去動能。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。