KOSPI 飆升 3% 美債殖利率急升，亞洲風險再受考驗

韓國 KOSPI 指數在假期結束重新開盤後飆升逾 3%，推升 MSCI 亞太指數（不含日本）0.8%，儘管美國公債殖利率同步急升。

美光科技執行長 Sanjay Mehrotra 在該公司會計年度第三季法說會上指出：「DRAM 與 NAND 產業的需求持續大幅超越產業供給。」他將記憶體供應吃緊視為推動區域漲勢的關鍵因素。

記憶體與儲存類股領漲。SanDisk 攀升 8% 至 1,778 美元，Western Digital 上漲 6% 至 540 美元，美光上漲 5% 至 1,017 美元，自 7 月 23 日以來首度重回 1,000 美元關卡之上。Roundhill 記憶體 ETF 上漲 5% 至 60.20 美元，自 4 月 2 日掛牌以來累計上漲 106%；而 Seagate Technology 年初至今已上漲 254%。

股市上漲與公債殖利率急升之間的背離，正是問題的核心。全球殖利率走升通常會透過收緊金融條件、推升成長型資產的折現率，對新興市場股市形成壓力。若亞洲市場誤判了這項利率風險，隨後可能出現修正，而 Nvidia 將於 8 月 26 日公布的財報，將是檢驗 AI 驅動的記憶體需求故事能否延續的下一個考驗。

KOSPI 重返牛市，反映區域資金集中湧向半導體類股。三星電子與 SK 海力士為該指數權重最大的兩檔個股，一直是記憶體缺貨題材的主要受惠者，其中 SK 海力士股價上漲 4% 至 173 美元。該指數在假期前已率先上漲 2%，前一交易日再漲 4.4%，漲勢持續超越多數區域同儕。

公債殖利率急升令局勢更為複雜。華爾街上周五小幅收低，標普 500 指數下跌 0.2% 至 7,786 點，那斯達克指數下跌 0.3% 至 26,729 點，此前 7 月零售銷售較上月下滑 0.6%，遠遜於市場預期的成長 0.1%。消費數據疲軟引發對美國經濟健康狀況的擔憂，即使債券殖利率同步攀升；美伊停火協議到期亦加重油價壓力，進一步推升通膨預期。

定價錯誤之問

問題在於亞洲股市是否已將公債殖利率走勢中蘊含的利率風險納入定價。殖利率上升會提高成長密集型市場的資金成本，而新興市場股市通常是首先感受到壓力的對象。然而 KOSPI 3% 的漲幅顯示，投資人正穿透殖利率急升的表象，聚焦於記憶體供需失衡的基本面。

美國銀行重申對美光的「買進」評等，目標價 1,550 美元，預測會計年度 2030 年每股盈餘將達 200 至 250 美元，對比華爾街市場共識的高峰區間 160 至 170 美元，主張記憶體正進入結構性更強的階段。RBC Capital Markets 將 SanDisk 目標價上調至 1,600 美元，Wells Fargo 則上調至 1,550 美元，兩者均維持「中立」評等。

後續關注

記憶體與儲存類股在 7 月因獲利了結及市場對中國更高效模型的擔憂而回檔後，目前仍較 6 月高點低 15% 至 30%。RBC 與 Wells Fargo 均對 SanDisk 維持「中立」評等，並指出多年期需求前景已在很大程度上被市場定價，對進一步上漲形成阻力。KOSPI 能否守住漲勢，將取決於 DRAM 與 NAND 在美光所指引的 2027 年曆年之後供應持續吃緊情境下的價格走勢，以及 Nvidia 8 月 26 日財報作為 AI 題材下一個關鍵事件的表现。

本文僅供參考，不構成投資建議。