拉加德警告聯準會獨立性堪憂，歐洲央行6月面臨升息25基點壓力

歐洲央行總裁克里斯蒂娜·拉加德表示，捍衛央行獨立性的鬥爭遠未結束，她警告稱，政府債務攀升與政治壓力正威脅政策制定者做出不受歡迎決策的能力。

「這個問題尚未塵埃落定，但我們可以清楚看到其中的運作機制：在存在可信度的地方，捍衛獨立性並非僅靠央行一己之力，」拉加德週四在柬埔寨對法語國家央行官員發表演說時表示。

自2024年6月啟動降息週期、將利率從4%下調以來，歐洲央行一直將存款利率維持在2%的水平。這一暫停局面可能在下個月結束：利率期貨顯示，在歐元區整體通膨率因能源成本飆升10.9%，從1月的2.3%急升至4月的3%之後，6月10日至11日管理委員會會議上加息25個基點的概率為78%。

聯準會面臨的政治壓力與歐元區通膨重新升溫兩者交織，為央行信譽帶來雙重考驗。如果歐洲央行在經濟疲軟之際猶豫不決不加息——或者如果聯準會被認為屈服於政治影響——長期通膨預期可能失控，推高債券殖利率，並提高成熟市場的借貸成本。

政治壓力下的獨立性

在第二任期內，川普總統比任何前任都更加系統性地試圖影響聯準會，經常批評其領導層未能更快降息。央行官員們曾對凱文·沃什被任命為聯準會主席表示歡迎，但拉加德表示，僅有任命並不能解決結構性威脅。

「物價穩定必須仍是首要目標，即使需要付出真實且即時的成本，也必須捍衛它，」她說。上一次美國政府對聯準會施加如此大的壓力，是在理察·尼克森總統時期，他推動亞瑟·伯恩斯在1972年大選前維持寬鬆貨幣政策——這段時期隨後引發了1970年代的大通膨，當時消費者物價指數峰值超過14%。

拉加德引用了拿破崙·波拿巴的例子，後者於1800年創立法蘭西銀行，後來隨著國家需求的增長，逐步收回了他曾授予的獨立性。「正是這種誘惑，在未來一段時期可能會更加強烈，」她說。

財政與金融脆弱性加劇風險

拉加德指出，除了直接的政治壓力外，央行自主性還面臨兩項額外威脅。政府債務水平不斷上升意味著，央行為對抗通膨而加息，可能會使本已龐大的預算赤字承受額外的利息成本。「當財政軌跡變得不可持續時，法律框架無法捍衛央行獨立性，」她說。

脆弱的金融體系也帶來了類似的困境。如果銀行和其他金融機構過度借貸且資本不足，加息可能使其陷入危險。儘管2008年全球金融危機後監管有所加強，但近年來世界某些地區的監管已有所放鬆。「當體系部分環節的脆弱性使每一次利率變動都可能引發不穩定時，央行的操作空間就會受到限制，」拉加德說。

歐洲央行自身的挑戰正說明了這種緊張關係。歐元區整體通膨率為3%，遠高於央行2%的目標，能源通膨率達10.9%，反映出中東衝突背景下布蘭特原油交易價格接近每桶110美元的影響。4月核心通膨率（不含食品和能源）則較為溫和，為2.2%，這讓政策制定者有空間辯論此次物價上漲是否屬於暫時性。

法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛週一表示，歐洲央行「將作為一家獨立的央行採取必要措施，使通膨回到目標水平」，這發出了迄今最明確的信號，表明管理委員會正準備逆轉其寬鬆週期。彭博對42位經濟學家的調查顯示，多數人預期到9月將有兩次25個基點的加息。

「通膨預期的錨定取決於家庭是否相信央行會說到做到，」拉加德說。「正是在這個空間中，信譽得以建立，而當決策與言論不再一致時，信譽也最容易迅速喪失。」

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