靈寶黃金斥資4.1億澳元全購辛貝里金礦

靈寶黃金集團將以4.1億澳元（約人民幣19.93億元）現金收購巴布亞新幾內亞辛貝里（Simberi）金礦100%權益，向澳洲證交所上市的St Barbara Ltd購入Tabar Islands Holdings Pty Ltd餘下50%減一股股權。這家香港上市礦業公司的直接全資附屬公司已簽署協議，交易達成之際，03330.HK正承受沉重的沽空壓力。

St Barbara董事總經理Andrew Strelein表示：「這項交易在靈寶取得該項目全面控制權的合理時點解決了所有權問題。」他指出，St Barbara在新辛貝里（New Simberi）的權益「從未在我們的股價中充分反映」，並補充公司將透過權利金繼續參與未來生產。

是次代價為全現金交易，不含股份成分，亦未披露溢價，因該資產並未獨立上市。靈寶擬透過中國內地銀行的貸款撥付約60%至70%的收購價，餘下30%至40%則來自內部資源。據公司公告，交易已獲多家中國內地銀行組成的銀團明確支持。

Tabar Islands Holdings持有辛貝里100%權益，其巴布亞新幾內亞附屬公司持有採礦租約ML136並營運一座在產金礦。該公司同時持有TIG Exploration，後者擁有勘探許可證EL2462及EL609。2026年12月的可行性研究確認新辛貝里為低成本資產，預測在初始13年礦山壽命內產出220萬盎司黃金。

St Barbara保留同一批黃金的2.75%權利金

St Barbara並非完全退出該資產。靈寶將就其新辛貝里所生產的全部黃金及白銀授予St Barbara 2.75%的淨冶煉收益（NSR）權利金，並就Tabar Islands勘探許可證的所有礦產授予1.5%的NSR權利金。兩項權利金均自2027年7月1日起生效，靈寶並就付款義務提供母公司擔保。

按5%貼現率及每盎司4,000美元的黃金價格假設，新辛貝里權利金對St Barbara而言淨現值為2.12億澳元，並在礦山壽命期內產生累計現金流2.86億澳元。若金價為每盎司4,500美元，淨現值升至2.39億澳元；若為每盎司3,000美元，則降至1.56億澳元。

對St Barbara而言，總現金所得達4.53億澳元，包括4.1億澳元的代價，以及約4,300萬澳元，即其於2026年4月至簽署日期間向Tabar出資的建設資本份額。靈寶亦將承擔St Barbara自簽署至交割期間的資本需求份額。若交易因靈寶未能滿足條件而告吹，該4,300萬澳元將轉為建設貸款，由St Barbara於終止後24個月一次性償還。

交割後，St Barbara的備考現金狀況預計達約8.8億澳元，且無債務或對沖，其資產組合則保留15-Mile加工樞紐、新斯科舍省的Touquoy重啟項目及權利金資產。董事會正考慮在2026年8月28日宣派的每股0.05澳元完全免稅股息之外，額外派發每股約0.13澳元的完全免稅特別股息，並進行最多1億股的場內回購。兩項決定均取決於預定於2026年9月底發布的15-Mile最新預可行性研究。

沽空者施壓03330.HK 槓桿持續累積

市場對靈寶的即時評價偏向負面。截至2026年9月9日，03330.HK的沽空總額達7,717萬美元，沽空比率為15.097%，而股價當日下跌2.649%。貸款融資收購與雙位數沽空比率並存，令融資結構成為短期爭論的核心。

槓桿計算正是關鍵。若靈寶按其所稱區間的中點提取貸款，則收購價中約人民幣12億至14億元將落在中國內地銀行的資產負債表上，對應的是一座在產的巴新資產，其現金產生能力取決於金價能否維持在權利金估值所用的每盎司4,000美元水平附近。在巴布亞新幾內亞持有單一資產、單一司法管轄區敞口的黃金礦商，背負較高的主權及審批風險，而辛貝里的擴產方案亦主要依賴勘探許可證，而非僅靠現有採礦計劃。

交易目標於2027年3月季度完成，仍須滿足多項先決條件，包括中國及巴布亞新幾內亞的監管批准，以及St Barbara與靈寶雙方股東的批准，除非相關上市規則並不要求。麥格理資本擔任St Barbara的財務顧問，Allens提供法律意見。

對靈寶股東而言，下一個硬數據點是中國及巴新的審批里程碑，以及有關最終貸款銀團及定價的任何披露。對St Barbara股東而言，9月的15-Mile研究將決定每股0.13澳元的特別股息及1億股回購能否推進。在審批通過之前，靈寶15.097%的沽空比率，正是市場對這宗令公司對單一巴新金礦敞口倍增之交易的執行風險所作的持續估算。

本文僅供參考，並不構成投資建議。