梅西百貨重挫5% 關稅退款撐起上調財測

會計年度第二季業績優於預期、全年財測獲上調，仍不足以支撐梅西百貨公司（Macy's Inc.）週四股價。這家百貨營運商早盤下跌5%至20.45美元，賣壓集中在這次上調的組成方式，而非上調幅度。

「業績超標是真的，但上調有一部分來自一張退款支票，」Halstead Equity Research零售業分析師Dana Whitfield表示。「當更高的每股盈餘區間裡有5美分來自關稅退款，而非賣出更多商品時，市場會對整份財測打折扣。」

基本面數據強勁。梅西旗下三個品牌同店銷售成長2.7%，延續連續五季正成長的走勢。調整後每股盈餘0.63美元，優於市場共識的0.36美元；營收50.6億美元，也高於華爾街預期的48億美元。毛利率擴張180個基點至41.5%，部分受惠於關稅退款計入銷貨成本。

上調的組成結構正是質疑所在。梅西揭露1.16億美元的關稅退款，而上調後的全年每股盈餘區間2.15至2.35美元，其中包含這些退款進入最終獲利所帶來的每股5美分貢獻。多數退款收益正再投資於門市與「大膽新篇章」（Bold New Chapter）轉型計畫，而非直接轉為利潤。

該股進入週四交易時，同時背負動能與傷痕。截至週三收盤，梅西過去一年上漲23%，但過去一個月下跌18%。

布魯明戴爾撐起組合，Reimagine落後

高端品牌扛起重擔。布魯明戴爾（Bloomingdale's）同店銷售成長11.3%，連續第二季繳出兩位數成長，Bluemercury同店銷售則上升6.2%。作為這項三年轉型計畫營運實證的「Reimagine 200」門市群，同店銷售僅成長1.9%，這一落差使梅西核心門市體系遠遠落後於其奢侈品牌同門。

這個差距關係到這次上調該如何解讀。若獲利提升來自布魯明戴爾與一筆政策退款，而非轉型計畫本應修復的同名門市，那麼願意為這份財測付出更高評價的理由就會減弱。

同業吸收自身退款 卻未遭降評

族群比較正是隔離這波走勢的關鍵。科爾百貨（Kohl's Corp.）僅下跌0.9%至17.36美元，這家零售商在8月報告中也倚賴自家1.5億美元的關稅退款，市場反應卻相當溫和。TJX Cos.持平於126.12美元，在8月上調財測後持穩，該次上調包含3.31億美元關稅退款收益，合併同店銷售成長4%。

科爾上月公布財報時，超標幅度比梅西更大，調整後每股盈餘1.28美元，遠高於市場共識的0.57美元；TJX則把全年調整後每股盈餘區間上調至5.15至5.20美元。兩者股價均未因梅西的消息而重新評價。

整體盤勢也印證了這種隔離效應。SPDR標普零售ETF下跌0.3%，SPDR標普500指數ETF信託則下跌0.54%，使梅西的走勢與零售類股組合及大盤都出現明顯落差。標普500指數收在7,595.40點，下跌0.64%，那斯達克100指數下跌1.31%，羅素2000指數下跌0.79%。

接下來要看退款資金能否轉化為銷售。若布魯明戴爾的動能與再投資的關稅資金能在假期銷售檔期轉化為市占提升，今日的下跌就顯得過早。若退款挹注減弱，同時營運面同店銷售轉軟，則將印證今早股價所反映的質疑。

梅西的回購授權額度仍剩約10億美元，管理層對再投資步調與回購之間的態度，可能牽動該股下一步走勢。

本文僅供參考，不構成投資建議。