「科技七雄」績效差距達18個百分點，AI資本支出回報成市場分水嶺

華爾街已不再將「科技七雄」視為一個統一的交易標的——贏家與輸家之間的差距正逐週擴大。

標普500指數週二微漲0.3%至7,504點，但這項大盤數字掩蓋了該指數中最具價值群體內部的日益分裂。「科技七雄」——蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、輝達、Meta Platforms及特斯拉——年初至今的績效表現差距已擴大至18個百分點，市場日益傾向獎勵那些能展現具體AI變現能力的公司，而非巨額投入但回報不明的企業。

追蹤超大型科技股的分析師Shay Boloor表示：「市場對『科技七雄』的選擇性愈來愈高。關於AI資本支出的辯論，現在愈來愈針對個別公司——投資人正根據誰能真正從這些支出中產生回報，來區分贏家與輸家。」

這個分歧十分明顯。Meta Platforms年初至今下跌11.5%，儘管首季營收達563億美元，年增33%，每股盈餘10.44美元，遠高於市場共識預期的6.66美元。微軟表現更差，年初至今下跌18.9%，即使其Azure雲端業務成長40%，商業剩餘履約義務幾乎翻倍至6,270億美元。亞馬遜6月單月下跌約12%，今年計劃投入2000億美元資本支出——為「科技七雄」中最高，很可能也是全球之冠——用於建設AI資料中心產能。

這些超大型雲端業者的表現遜於晶片製造商，後者吸收了大部分AI熱潮。半導體類股在截至6月的三個月內創下史上最佳季度表現，投資人偏愛實際製造人工智慧硬體的公司，而非那些投入數十億美元部署AI的企業。

華爾街預期資金將回流超大型雲端業者

主要股票策略師預期這一差距將逐步收窄。摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson在近期客戶報告中指出，他預期資金將從半導體類股回流至超大型雲端業者。Wilson向彭博電視表示：「這種分歧不可能持續下去——這是不永續的。」

高盛首席美國股票策略師Ben Snider向Business Insider表示，強勁的支出加上目前具吸引力的估值，使超大型雲端業者成為具說服力的投資標的。摩根大通也提出情境分析，認為隨著超大型雲端業者改善變現能力並開始產生能佔據更大AI機會份額的營收，差距將逐步縮小。

估值差距支持這個論點。Meta目前交易價格約為預期盈餘的18倍，本益成長比為0.80；微軟的本益比（追蹤十二個月）為23倍。兩家公司均在積極支出——Meta預測2026會計年度資本支出介於1250億至1450億美元，而微軟2026日曆年度資本支出預計接近1900億美元，較上年同期成長84%。

下一個考驗：財報季

「科技七雄」即將到來的財報季——預計在數週內登場——將提供下一個關鍵考驗：AI支出是否正在轉化為具體成果。對Meta而言，問題在於其廣告壟斷地位——該業務無需仰賴合作夥伴即可為其AI建設提供資金——能否持續產生足夠現金流以支撐其資本支出。分析師指出，該公司30.2%的股東權益報酬率及自有AI模型，賦予其結構性優勢。

對微軟而言，挑戰在於Azure的40%成長率能否超越已擴張近85%的資本支出。該公司6,270億美元的合約積壓訂單提供了異常的收入可見度，但近期的現金流仍面臨壓力。

亞馬遜因其2000億美元的支出計劃而面臨最大審視。其AWS雲端平台持有3,640億美元的需求積壓，但投資人質疑這些需求何時能轉化為利潤。該股交易價格約為預期盈餘的28倍，低於其三年平均水準。

美國10年期公債殖利率週二維持在接近4.35%，美元指數小幅走低，為股市提供溫和支撐。Cboe波動率指數（VIX）仍維持在15附近的低位，顯示大盤尚未反映「科技七雄」出現更大幅度修正的風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。