比特幣突破8萬美元 造市商轉向收益策略

比特幣上週飆漲25%突破8萬美元，促使造市商從方向性押注轉向收益型策略，基差交易與資金費率收割目前已成為交易台的主要活動。

追蹤各大交易所訂單簿深度與交易台行為的CoinDesk Research指出：「造市商正悄悄收取收益，而非進行方向性押注。」

這一轉變發生之際，比特幣在主要現貨交易所的平均0.5%市場深度，在8月18日（漲勢自約6.4萬美元起跑當日）約為960萬美元的BTC，與1月1日創下的900萬美元紀錄相符。至8月25日比特幣達8萬美元時，深度略為回落至870萬美元，但仍處於正常波動範圍內。美國現貨比特幣ETF上週錄得23.6億美元的淨流入，為2025年10月初以來最強勁的一週，其中8月20日流入5.37億美元、8月21日流入6.59億美元。

轉向收益策略顯示投機波動性降低，但市場流動性持續存在，可能有助於支撐一個更穩定但仍然向上的市場。比特幣的已實現市值在截至8月30日的一週內增加逾46億美元，與價格漲勢同步，不過30日平均增長率仍僅為0.4%，意味著流動性擴張尚未獲得確認。

基差交易與資金費率

基差交易——買入現貨比特幣同時做空永續合約以賺取資金費率差價——已成為造市商尋求低風險回報的首選策略。主要交易所的資金費率在整個漲勢期間持續為正，獎勵那些以空頭期貨對沖的長期現貨持倉者。

此策略與比特幣2025年10月突破12萬美元創歷史新高時所見的方向性持倉不同，當時造市商積極累積現貨庫存。以太幣與Solana在其各自的訂單簿中也呈現相同模式，8月25日的0.5%深度水準高於10月。

宏觀背景與下一道關卡

美國財政部決定將長期國債購買規模至少翻倍，從每月20億美元提高至40億美元，觸發了這波漲勢，隨著投資人輪動至稀缺資產，「貨幣貶值交易」再度回歸。美國政府債務約達40兆美元，處於歷史新高。

比特幣在8月30日14:30 UTC報78,634美元，此前本週稍早一度觸及81,300美元以上的高點。回檔發生於聯準會主席Kevin Warsh在傑克森霍爾研討會發表鷹派言論之後，相關表態推高了短期公債殖利率，並在60分鐘內觸發約2億美元的多頭清算。

支撐位在75,800至77,000美元之間，持續跌破可能使比特幣暴露於74,000美元。80,000至81,500美元的壓力區仍是多方近期的障礙。CoinShares研究主管James Butterfill預期，除非聯準會就更明確地確認進一步升息風險已消失，否則比特幣將維持在當前區間內。

本文僅供參考，不構成投資建議。