AI需求疑慮緩解，記憶體類股飆漲逾10%

美國記憶體與儲存類股在7月21日創下數月來最強勁的單日漲勢，逆轉了先前席捲該板塊、使其市值蒸發超過五分之一的拋售潮。

美光科技飆漲10.17%，SanDisk勁揚11.86%，威騰電子大漲12.67%，希捷科技上揚10.42%，SK海力士攀升11.18%，鎧俠控股更暴漲13.78%。投資人在歷經數週的慘烈跌勢後，大舉重返該板塊。

「這波拋售已經超跌了基本面——高頻寬記憶體供應到2027年仍然緊俏，企業級固態硬碟價格也還在往上走，」坎託·菲茨傑拉德半導體分析師C.J. Muse表示。「這是在我們預期下半年表現強勁之前，進行的一次重新布局交易。」

此波反彈之前，記憶體類股經歷了一段慘痛的下跌期。根據市場數據，美光股價從6月高點已下跌約24%，威騰電子重挫35%，SanDisk則跌去36%。拋售壓力因韓國散戶追繳保證金的平倉潮而被放大——當地散戶大舉買入三星電子和SK海力士的槓桿型個股ETF；同時，對沖基金也以創紀錄的速度拋售美國科技股，高盛的 prime brokerage 數據顯示了這一點。

該板塊的復甦意義不僅限於個股本身。記憶體晶片是AI基礎設施支出的風向標：HBM——即堆疊在輝達AI加速器內部的高頻寬記憶體——目前仍然供應緊張，而企業級SSD價格持續上漲。如果此波漲勢得以延續，可能意味著AI交易最劇烈的去槓桿化階段已經過去。

修正，而非清算

此前的拋售更多是由於倉位調整，而非基本面惡化。根據倫交所集團的數據，韓國散戶自5月以來已淨投入14兆韓元（約94億美元）至個股槓桿型ETF；其中，KODEX SK海力士單一股票槓桿ETF自6月創下歷史新高後已暴跌約70%。韓國央行已將創紀錄的散戶槓桿列為風險因素，警告其可能加劇市場波動。而在美國，根據S3 Partners的數據，標普500指數的做空比率達到自由流通股的3.79%歷史新高，其中美元空頭部位最大的集中在「科技七巨頭」及記憶體晶片製造商。

HBM供應緊俏仍是壓艙石

最終吸引買家回歸的是供需基本面。根據公司揭露的資訊，最新一代高頻寬記憶體HBM3E仍然供應短缺，SK海力士和美光的產能至2027年已經全數售罄。作為主要客戶，輝達消耗了HBM絕大多數產出，用於其H200和最新的Blackwell加速器。與此同時，隨著數據中心運營商競相擴建AI儲存容量，企業級SSD價格持續攀升。SanDisk和威騰電子作為NAND快閃記憶體的主要供應商，其定價權依然強勁，未見鬆動跡象。

對投資人而言，關鍵問題在於：此波漲勢究竟是持久復甦，抑或只是死貓反彈？美光目前的交易價格約為預期未來盈餘的五倍，遠低於其歷史平均水準，顯示市場正在為一場尚未發生的急劇衰退定價。「如果HBM價格能夠持穩，且企業需求持續強勁，這些個股從當前位置仍有顯著的上漲空間，」Muse表示。「風險在於總體經濟環境惡化，導致數據中心資本支出遭到削減——但我們目前還沒有看到這種情況。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。