Meta AI支出推動營收增長33%，1250億美元資本支出逼近財報考驗

Meta Platforms正在將AI運算帳單轉化為營收進帳，而且是在同一季內完成——三項指標顯示，在7月29日財報公布前，這股趨勢仍有持續空間。

Meta Platforms Inc.（那斯達克代碼：META）第一季營收達563億美元，較去年同期增長33%，高於市場共識的554億美元。AI驅動的廣告工具帶動廣告曝光次數增加19%，平均每次廣告價格亦上揚12%。經調整每股盈餘為7.31美元，同樣優於預期，創下該公司自2021年以來最快的營收增速。在此同時，Meta將2026全年資本支出指引上調至1250億至1450億美元，此前為1150億至1350億美元，主要原因是AI基礎設施建置的零組件成本上升。

財務長蘇珊·李在法說會上表示：「Lattice模型的強化使落地頁面瀏覽廣告的轉換率提升了超過6%。」這套自適應排序模型在Facebook和Instagram的主要介面上再額外帶動了1.6%的轉換率提升。Meta的價值優化套件目前年化營收已超過200億美元，年增逾一倍，同時超過800萬廣告主正在使用生成式AI廣告創意工具。Business AI對話量在一年內從每週100萬次成長至超過1000萬次。

支撐這些數字的支出紀律，正是本輪與過去科技投資浪潮的不同之處。第一季資本支出達189.97億美元，年增46.8%，但全年支出指引仍維持在1620億至1690億美元區間，與先前範圍相同。營業利潤率保持在41%，營業現金流達322.3億美元（年增34.13%），足以支應建置支出。資產負債表顯示淨債務為55.9億美元，市值達1.72兆美元，負債權益比為0.386，利息覆蓋倍數為71.48倍。股東權益報酬率為30.24%，投入資本報酬率為20.69%。

廣告拍賣收益率循環是核心主軸

最重要的指標，是直接將GPU支出與廣告營收連結起來的那一項。Meta的Lattice建模與自適應排序系統，正在硬體安裝的同一季內，將運算叢集轉化為更高的每用戶平均營收。廣告曝光次數增長19%，同時平均每次廣告價格攀升12%——這項組合意味著平台在不損害用戶體驗的情況下展示了更多廣告，並因轉換率改善而對每次廣告收取更高費用。Meta旗下應用生態系的36.5億每日活躍用戶提供了規模基礎，而AI層則從每位用戶身上提取更多價值。

廣告之外的營收新來源正在浮現

Meta的價值優化套件可協助廣告主自動化廣告活動定位與競價，目前年化營收已達200億美元——較去年同期翻倍，且完全不含計畫中的雲端運算部門貢獻。執行長馬克·祖克柏5月曾向股東表示，進軍雲端運算「絕對在討論之列」，該公司據報也已成立團隊準備出售閒置運算能力。本週稍早，Meta宣布其位於路易斯安那州里奇蘭郡的Hyperion資料中心，運算容量將從原先規劃的2吉瓦（GW）擴增至5吉瓦，使該項目總投資額突破500億美元。該基地是Meta訓練最大規模AI模型的地點，建設工程自2024年12月以來持續進行。

可能破壞主軸的風險

Meta的擴增與虛擬實境部門Reality Labs第一季虧損40.3億美元。總支出年增35%，李坦承Meta「持續低估了我們的運算需求」。如果廣告拍賣收益率循環停滯——如果轉換率改善幅度不再超越曝光增長——那麼每年1250億至1450億美元的資本支出所帶來的折舊浪潮，將對獲利造成嚴重衝擊。前瞻本益比為22.4倍，大致與該公司五年平均水準相當，顯示市場已在某種程度上反映謹慎情緒。由於支出龐大，2026會計年度幾乎無獲利增長預期，但分析師預測2027會計年度獲利將增長19%。

分析師怎麼說

Meta獲得53位華爾街分析師的共識評級為「強力買進」，平均目標價為823.50美元——較當前約664.54美元的水準隱含23%的上漲空間。最高目標價達1015美元，即使最低目標價700美元也高於當前股價。Citizens JMP分析師安德魯·布恩近期將目標價從825美元下調至800美元，維持「市場表現優於大盤」評級，理由是運算需求上升帶來的執行風險。瑞銀分析師史蒂芬·朱將目標價從865美元下調至766美元，維持「買進」評級。Polymarket數據顯示，交易員預估Meta在7月29日再次擊敗預期的機率為91%，這將是該公司連續第六次EPS超標。

Meta目前交易在22.4倍前瞻本益比，考量其增長速度這個倍數看似合理，但容錯空間有限。如果雲端部門成功落地，並將Hyperion的閒置容量轉化為營收來源，那麼目前壓抑2026年獲利的巨額支出，反而可能成為2027年獲利加速的理由。7月29日的財報將揭曉廣告拍賣收益率循環是否仍在收緊——或者折舊浪潮是否已開始來襲。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。