最惠國藥價協議涵蓋89%市場，Moderna股價翻倍

白宮的最惠國待遇（MFN）藥品定價政策現已擴及26家製藥商，覆蓋美國品牌藥市場的89%，然而這項政策對投資流向的重塑程度更甚於病患帳單，Moderna股價更因此協議而翻倍。

「雖然MFN對價格的直接影響可能有限，但該政策很可能進一步加速製藥業生產回流美國。」荷蘭國際集團（ING）經濟學家迪德里克·斯塔迪赫（Diederik Stadig）表示。

最新一輪（8月31日公布）新增九家中型製藥商——愛爾康（Alcon）、安斯泰來（Astellas Pharma）、BeOne Medicines、BridgeBio、傑特貝林（CSL）、協和麒麟（Kyowa Kirin）、太陽藥業（Sun Pharma）、梯瓦製藥（Teva Pharmaceuticals）和優時比（UCB）——這些公司同意向州級 Medicaid 計畫提供MFN定價，並承諾在美投資至少196億美元用於製造業。根據ING估計，加上先前的關稅及MFN輪次，業界已公布的總承諾投資額接近6700億美元。

品牌藥利潤受到的直接衝擊仍在可控範圍，因為美國貢獻了全球製藥收入約半數，且往往占品牌藥利潤的三分之二，為企業提供了消化較低價格的空間。更大的影響在於地理層面。作為MFN定價基準的歐洲（因其各國藥價為基準值）正失去作為首發市場的吸引力：2026年前四個月向歐洲藥品管理局（EMA）提交的藥品申請較去年同期下降25%，而歐洲在全球臨床試驗中的占比也從2009年的約35%降至2024年的約20%，以上數據依ING統計。

Moderna股價翻倍與產業解讀

Moderna隔夜股價翻倍——市場對該框架反應最劇烈的單一企業——反映的是投資人對困擾藥品定價政策的不確定性進行重新估值，而非該公司基本面有任何變化。此舉引發市場預期，隨著更多製藥商加入協議，其他醫療保健類股可能跟進，儘管白宮尚未點名更多目標。該框架擴展至中型生技藥廠，意味著定價紀律的適用範圍已從業界最大型企業延伸至那些依賴未來營收預期來籌措研發資金的公司。

就最新簽約的九家企業而言，這些協議將價格讓步與製造回流承諾綁定。總部位於賓州普魯士王（King of Prussia）的血友病及免疫缺陷療法製造商傑特貝林（CSL）分別簽署了Medicaid和商務部協議，與先前公布的伊利諾州坎卡基（Kankakee）工廠擴建計劃（1.5億美元）掛鉤，公司預計該擴建將創造至少300個製造業工作崗位。多家公司亦捐贈戰略性藥物儲備，包括UCB捐贈的163噸左乙拉西坦（levetiracetam）及Teva捐贈的45噸甲硝唑（metronidazole）。

歐洲的回應迫在眉睫

MFN政策是《降低通膨法案》（Inflation Reduction Act）中Medicare藥價談判條款所開啟的藥價打壓行動之延伸，該法案首度為一批暢銷藥物設定了談判價格。麻薩諸塞州生技產業協會MassBio主張，若透過國會將MFN入法，將鎖定可能損害新藥研發投資的條款，尤其對依賴未來營收預期吸引資本的中小型及新興企業影響更大。

接下來的情勢發展，取決於白宮是否會將89%覆蓋率以外剩餘的製藥商納入類似協議，以及歐洲各國政府是否會以協調式藥價調漲或更廣泛的市場准入改革作為因應。ING的斯塔迪赫表示，美國的藥價壓力「不會消失」，歐洲須在提高藥價與讓出更多製造和臨床開發給美國的風險之間做出權衡。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。