美光加倍資本支出 因AI記憶體短缺推動2790億美元供應承諾

美光正加倍資本支出，因為AI運算需求推動DRAM價格本季上漲逾50%，加深了將Nvidia供應商承諾推升至2790億美元的短缺困境。

「我們目前所經歷的記憶體短缺，很大程度上源於AI基礎設施的擴張。」Nvidia財務長Colette Kress在公司季度財報電話會議上表示。

美光公布創紀錄的會計年度第三季營收為414.6億美元，並預估本季營收約達500億美元，調整後毛利率接近86%。公司的HBM4產品已開始大規模出貨，而HBM4E的開發正朝2027年量產推進。Susquehanna研究機構預測DRAM價格本季可能飆漲逾50%，NAND快閃記憶體漲幅更上看60%。

美光股價週三收於938.40美元，盤後交易再漲3.09%至約967.35美元。華爾街共識目標價接近1525美元，KeyBanc則預測可達1750美元。公司將於9月30日公布會計年度第四季財報，分析師預期每股盈餘為31.26美元，相較去年同期的3.03美元。

資本支出擴張反映結構性需求轉變

美光執行副總裁暨首席商務官Sumit Sadana表示，公司在增加資本支出的同時，也在深化與客戶的長期合作關係。執行長Sanjay Mehrotra將當前記憶體市場描述為具有基礎性地位，並獲得涵蓋16份戰略供應合約、總計220億美元的客戶預付款支持。「這不再只是大宗商品業務。我們正在交付高價值的解決方案。」Mehrotra表示。

根據William Blair分析師Sebastien Naji的說法，Nvidia的供應商總義務已從上季的1190億美元攀升至2790億美元，其中記憶體元件佔這些分配的一半以上。Kress表示，記憶體成本漲幅已「超越先前預期」，並將持續攀升至明年。

記憶體三巨頭估值差距擴大

這波記憶體上行週期惠及所有三大DRAM供應商——美光、三星和SK海力士——但估值分歧顯著。根據TipRanks分析師Louis Gerard的數據，美光的GAAP本益比為21.99倍，相較SK海力士的7.33倍和三星的12.14倍；Gerard基於估值考量將美光評級下調至「持有」。

Stifel分析師Ruben Roy指出，Nvidia尚未將記憶體成本上漲完全轉嫁至其全產品線，而是內部吸收了部分費用。此舉緩解了市場對Nvidia或其客戶群可能產生抵制的擔憂。

美光週三還宣布了管理層重組。Manish Bhatia出任總裁兼營運長，負責製造營運、客戶需求及定價策略。Scott DeBoer轉任總裁兼首席技術與產品官，主導記憶體及儲存創新。Sadana則轉任資深顧問角色。

Gartner預測全球半導體營收將於2026年達到約1.6兆美元，其中記憶體產業單獨貢獻將接近8373億美元。BMO Capital於8月21日首次發布覆蓋報告，給予「優於大盤」評級及1300美元目標價。

資本支出翻倍反映了管理階層預期AI記憶體短缺將持續至明年。隨著Nvidia的2790億美元供應商承諾以及記憶體價格以兩位數速度攀升，美光的產能擴張時機似乎正好抓住了跨多季的價格順風。9月30日的財報將揭示公司在擴大生產之際，毛利率能否維持在接近86%的水準。

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