美光2.5億美元AI賭注瞄準HBM熱潮之外的記憶體需求

美光科技（Micron Technology）正押注2.5億美元於四個AI領域，期望在當前高頻寬記憶體熱潮之外繼續驅動記憶體需求，即便分析師因定價疑慮而下調目標價。

美光執行長桑傑·梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra）表示：「資料中心客戶目前要求的需求量，約比我們能承諾的數量高出50%。」

第三財季營收創下415億美元的歷史新高，較上季成長74%，較去年同期成長346%，為連續第五個季度創紀錄。僅資料中心部門就貢獻超過250億美元。十六份策略性客戶合約鎖定了約五分之一的DRAM產量及高達三分之一的NAND產量。對於本季度，美光預估毛利率約86%，非GAAP每股盈餘為31美元。

這2.5億美元的投資，與位於愛達荷州波夕（Boise）新園區的100億美元、為期十年的研究計畫，以及至2035年2,500億美元的美國製造計畫並行。投資人關心的問題在於，這項長期賭注能否支撐一家過去一年股價飆漲671%、但目前較6月高點回落27%的公司估值。

HBM週期之外的四項押注

這四個投資領域瞄準記憶體密集型應用，這些應用可能在AI從訓練大型模型進一步演進之際浮現。美光尚未詳述具體技術，但方向指向邊緣推論、自主系統，以及其他需要高頻寬且功耗低於現今加速器的運算負載。

這項研究推力具有結構性意義。位於波夕的美光研究實驗室園區預計於2027年動工，規劃100億美元投資橫跨十年，預計容納數百名研究人員。公司亦於8月24日在波夕啟用一座5,600平方公尺的培訓中心，與美國商務部共同出資，其中商務部補助300萬美元。半導體製造再度成為產業政策焦點，而美光正將自身塑造成這一趨勢的代表性美國企業。

競爭態勢十分明確。根據Counterpoint Research數據，2026年第一季SK海力士在全球HBM市場以營收計占58%，三星電子和美光各占21%。SK海力士執行長郭魯正（Kwak Noh-Jung）週四表示，預期記憶體短缺將持續至2030年底，公司計劃於2029年第三季在其印第安納州廠房開始量產HBM4E晶片。輝達（Nvidia）預測下一個財年營收將成長70%，強化了AI資料中心支出將維持高檔的預期。

華爾街對定價前景看法分歧

市場的反應比營運動能所暗示的更為審慎。花旗（Citi）於8月初將目標價從1,400美元下調至1,150美元，理由是對進入2027年的DRAM與NAND定價前景看法更為謹慎。瑞穗（Mizuho）隨後於8月底將目標價從1,375美元下調至1,300美元，同時維持」優於大盤」評級。New Street Research則於8月17日將該股從」中性」上調至」買入」，目標價為1,250美元。

市場擔憂的並非基本面轉弱，而是技術層面的問題——AI晶片商未來的GPU及ASIC世代可能對記憶體規格進行去規格化（de-specification）。該股上週五收於805.10歐元，較6月25日觸及的52週高點1,103.80歐元低27%，30日波動率達91%，顯示市場對持有該估值感到緊張。股價距離200日移動平均線514.64歐元約有56%的差距，暗示潛在上升趨勢仍然完好。

對投資人而言，關鍵在於美光能否將其研究押注轉化為可持續定價能力的產品。該股目前以溢價交易，隱含市場認為AI記憶體週期與數十年來定義該產業的繁榮與蕭條模式有本質上的不同。9月30日的財報電話會議將是檢驗此一看法是否成立的第一道考驗。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。