莫迪反黃金運動升級 印度黃金進口額觸及719.8億美元

印度創紀錄的黃金進口帳單正促使政府從關稅手段轉向道德勸說——但深植文化中的需求可能削弱這項運動的影響力。

印度總理莫迪今年二度發表反黃金呼籲，敦促印度民眾避免不必要的購買，因該國2025-26財年黃金進口額創下719.8億美元紀錄，對外匯儲備構成壓力並令盧比承壓。

「若無需要，就不應購買黃金。我們越強調本土自給（swadeshi），就越強調自力更生。」莫迪週二在Instagram影片中表示，將家庭消費選擇定位為政府「發達印度」議程的核心。

印度2025-26財年黃金進口額飆升24%至歷史新高719.8億美元，高於上年度的580億美元，儘管進口量從757.09噸下降4.76%至721.03噸。兩者背離反映國際金價急劇飆升，現貨黃金一度突破每盎司4,400美元，週二盤中下跌1%至4,399.45美元。珠寶類股因該呼籲受挫，Titan Company下跌1.12%至5,045.50盧比，Kalyan Jewellers下跌4.50%至587盧比。

這是莫迪今年第二度發出此類呼籲——他於5月首次要求印度民眾一年內暫停購買黃金——此前2026年5月將進口關稅從6%上調至15%的措施未能抑制進口增長。由於黃金約佔印度3,330億美元商品貿易赤字的五分之一，且經常帳赤字約為GDP的1.3%，政府在抑制美元外流方面除了道德勸說和關稅調整外，可用的政策工具相當有限。

進口帳單的走勢顯示了挑戰的規模。黃金進口額在三年內翻了一倍以上，從2022-23財年的350億美元增至2025-26財年的719.8億美元，增長幾乎完全由價格升值而非需求增長驅動。印度消費的黃金超過90%依賴進口，每次購買激增都會直接轉化為外匯市場的美元需求，在全球不確定時期令盧比承壓。

5月的呼籲引發了更劇烈的市場反應——Titan和Kalyan Jewellers單日下跌9%至10%——而週二較為溫和的跌幅表明，投資者將該運動視為情緒驅動而非結構性損害。Kalyan Jewellers公布2027財年第一季營收年增46%至10,589千萬盧比，同店銷售增長28%，黃金回收業務現佔其營收超過46%——這項戰略轉型與政府削減進口的目標一致。滙豐控股於8月31日維持對Titan和Kalyan Jewellers的「買入」評級，目標價分別為5,550盧比和770盧比。

文化需求與政策意圖

印度的黃金不僅是投資——它深植於婚禮習俗、宗教儀式和跨代財富傳承之中。政府自身數據顯示，即使5月上調900個基點的關稅也未能降低進口值，顯示文化驅動購買的價格彈性有限。完全停止購買黃金並不現實；適度減少仍可在年度外匯流出上節省數十億美元。據報導，政府正在討論進一步下調黃金和白銀進口關稅，承認高關稅未能達到預期效果。

未來走向取決於國際金價是否回落。若價格趨穩或下跌，印度的美元計價進口帳單毋須政策干預即可緩解。若價格持續攀升，政府可能需要考慮更激進的措施——包括擴大主權黃金債券計畫——以將投資需求從實物進口轉移開來。

本文僅供參考，不構成投資建議。