摩根士丹利警告：沃什首次聯準會會議面臨3.64%利率衝擊風險

摩根士丹利已將6月FOMC會議——即凱文·沃什擔任聯準會主席後的首次利率決策——標記為外匯市場的關鍵風險。

聯邦基金利率3.64%與通膨率3.8%，為沃什於6月16-17日首次主持聯邦公開市場委員會會議鋪陳了背景。摩根士丹利警告，此次決策對貨幣市場構成重大風險。該利率水平幾乎與2001年8月完全一致，當時聯準會降息25個基點，結果標普500指數在當年剩餘時間內下跌了12%。

「6月FOMC會議是外匯市場的關鍵風險，因為這代表在新領導層與不確定的政策軌跡下做出的首個貨幣政策決策，」摩根士丹利策略師在研究報告中寫道。他們表示，前瞻指引或利率決策中任何出乎意料的轉向，都可能引發主要貨幣對的劇烈波動。

根據聯準會經濟數據（FRED），自前主席傑羅姆·鮑威爾於2024年12月最後一次降息25個基點以來，聯準會基準利率一直維持在3.64%。此後，通膨在4月加速至3.8%，進一步偏離央行2%的目標，而勞動市場則出現降溫跡象，失業率達4.3%。標普500指數的總市值已膨脹至超過72兆美元，意味著若出現2001年式的12%跌幅，將蒸發約8.6兆美元的股東財富。

沃什首次決策的風險遠不止於股市。若新任主席釋放出與市場定價不同的政策路徑訊號，美元指數、歐元、日圓及英鎊均可能面臨重新定價。布魯金斯學會6月2日發布的一份針對鮑威爾時代的分析報告，告誡應避免激進的資產負債表縮減與過度的前瞻指引——這正是沃什可能與前任分道揚鑣的兩個領域。沃什一直主張縮減聯準會6.7兆美元的資產負債表，並縮減FOMC的溝通慣例，包括利率預測點陣圖。

利率差異與外匯傳導鏈

政策不確定性來臨之際，美國與其他主要經濟體之間的利率差異已正在推動貨幣資金流動。由於聯準會維持利率不變，而日本央行與歐洲央行各自應對自身的政策轉型，美元今年以來對日圓與歐元持續走強。沃什若發出任何聯準會準備降息——或升息——的信號，都將立即改變這些利差走勢。

隔夜指數互換市場目前定價6月按兵不動的機率約為50%，其餘機率則分布在降息與升息之間——這是一個異常寬幅的分布，反映出市場對新任主席方針的真實不確定性。聯準會上一次面臨類似的領導層模糊局面是在2018年2月，當時鮑威爾接替葉倫，隨後在同年3月升息25個基點。

未來走向

沃什的容錯空間正在縮小。通膨率3.8%不利於降息，而勞動市場降溫以及數十年來最激進緊縮週期的滯後效應，則反對過長時間按兵不動。任何方向的失誤都可能導致美元急劇走強或走弱，並對新興市場貨幣、大宗商品價格及全球貿易流動產生連鎖效應。

FOMC將於6月17日公布下一次利率決策及更新後的經濟預測，隨後由沃什以主席身份首次召開記者會。市場將仔細解讀每一個字，以判斷新政權究竟是鮑威爾時代的延續，還是徹底的斷裂。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。