Morpho 因 PT-reUSD 下跌3% 遭遇 3640 万美元清算

PT-reUSD 週二下跌約 3%，在以太坊上的去中心化借貸協議 Morpho 觸發了約 3640 萬美元的清算。

Pendle 表示預言機報價按設定正常運作，而負責管理接受 PT-reUSD 作為抵押品的 Morpho 借貸市場的 Steakhouse Financial 則表示，其金庫中的放款人未受影響，且未產生任何壞帳。

區塊鏈安全公司 PeckShield 指出了觸發原因：某個錢包反覆買入 YT-reUSD，將隱含年化收益率從約 11% 推高至 20%，隨後不久即賣出部位。這波買盤將 PT-reUSD 壓低約 3%。借款人在 Morpho 上存入 PT-reUSD，據此借入 USDC，再用借來的資金買入更多 PT-reUSD，並重複此循環——導致部分部位的抵押品緩衝空間在自動清算前不到 3%。

此事件顯示 DeFi 中的槓桿循環策略如何將微小價格變動轉化為連鎖清算，並引發外界對無需許可借貸平台風險管理的質疑——在這些平台上，借款人可以在幾乎沒有誤差空間的情況下疊加抵押品循環。

PT-reUSD 是透過 Pendle（以太坊上的收益代幣化協議）創建的本金代幣，連結至 reUSD，一種以美元計價的收益型資產。Pendle 允許持有人將附息資產拆分為本金代幣（PT）與收益代幣（YT），兩者合計價值反映底層資產。當買家湧入收益端時，本金端價格會走低以作為補償。

Morpho 用於評估抵押品價值的預言機，取 PT-reUSD 的 15 分鐘平均交易價格與一條在到期時逐步攀升至 1 美元的固定曲線中的較低者。當市場價格跌破該曲線時，15 分鐘平均值便成為用於清算的估值依據。

Steakhouse Financial 在審查事件期間，暫時從受影響市場撤出資金，之後才開始重新部署資本。據 Steakhouse 表示，底層的 reUSD 資產未受影響。

對於以無需許可借貸市場模式運作的 Morpho 而言，此事件凸顯了開放存取與系統性風險之間的取捨——任何人都可以創建市場，但協議的風險管理者負有設定抵押品參數的責任，這些參數必須能承受波動性收益代幣市場中的劇烈變動。Pendle 的收益代幣化模式已在 DeFi 領域廣泛擴展，像 Morpho 這樣的協議將 PT 代幣整合為抵押品，而此事件可能促使風險管理者重新評估 PT-reUSD 及類似本金代幣的抵押品係數。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。