穆薩勒姆支持聯準會升息，30年期美債殖利率突破5.2%

聖路易聯準銀行總裁穆薩勒姆表示，將30年期美債殖利率推升至5.2%以上的拋售潮，是對聯準會信譽的一記警告，使他加入日益壯大的官員陣營，支持在目前3.50%-3.75%的利率區間內立即升息。

「通膨在超過五年的時間裡仍頑固地高於2%，而我不認為它會自行回到我們的目標水準，」克里夫蘭聯準銀行總裁哈馬克（Beth Hammack）在一份聲明中表示。她是本週以9比3票數決定維持利率不變的會議中的三位異議者之一。明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡什卡里（Neel Kashkari）和達拉斯聯準銀行總裁羅根（Lorie Logan）也支持升息25個基點。

據英國《金融時報》報導，穆薩勒姆此番言論發表之際，30年期美債殖利率在聯準會決定按兵不動、且主席沃許（Kevin Warsh）暗示可能調整通膨目標之後，升至19年高點、突破5.2%。聯準會偏好的通膨指標——PCE物價指數——6月較去年同期上升3.7%，低於5月的4.1%，但仍接近2%目標的兩倍。

隨著市場定價顯示9月15日至16日的會議有約65%的升息機率，聯準會正面臨信譽考驗：若在通膨接近4%之際繼續維持利率不變，債券市場對其抗通膨決心的評判聲浪只會更加強烈。據路透社報導，本次對沃許的三張反對票是自1970年以來最多的一次。

聯準會內部分裂

內部分歧反映出一場根本性的辯論：貨幣政策是否已經足夠。哈馬克表示「更高的聯邦基金利率將有助於抑制經濟活動並降低通膨壓力」，並指出在勞動市場穩定的情況下，經濟能夠承受更高的利率。卡什卡里則主張「採取一系列小幅政策動作」，而非等待最終不得不實施「更大膽的行動」。

羅根同樣直言不諱：「在沒有任何政策抑制的情況下，通膨很可能將繼續高於目標水準，直到出現意料之外的衝擊為止。」她表示，聯邦公開市場委員會（FOMC）「不能指望意料之外的衝擊來達成其目標」。

里奇蒙聯準銀行總裁巴爾金（Tom Barkin）承認收緊政策有其道理，但表示在下一次會議之前仍有時間進行評估。他對《華爾街日報》表示：「我認為這有很充分的理由，」同時指出6月較為溫和的通膨數據或許支持再觀望一段時間。

異議者的論點建立在一個簡單的前提上：3.50%-3.75%的聯邦基金利率不足以壓低通膨。鑑於經濟就業穩定成長、失業率維持在歷史低位附近，他們認為現在收緊政策的下行風險很小。他們主張，等待的代價是通膨預期脫錨——這種情況將需要日後採取遠為激進的行動。

債券市場的裁決

殖利率飆升是市場表達不相信聯準會能實現物價穩定的方式。短期美債和利率期貨也反映出市場對央行是否會升息的信心下滑，即使長天期殖利率持續攀升。固定收益策略師指出，這種分化——短天期殖利率持穩而長天期殖利率飆升——是央行信譽遭到侵蝕的經典訊號。

當前通膨問題的供給面性質——部分由川普的進口關稅、中東能源價格以及AI相關投資所驅動——使得聯準會的工作更加艱鉅。卡什卡里承認存在取捨，但表示貨幣政策「在應對一系列可能導致高通膨根深蒂固的接連供給衝擊方面，確實扮演著重要角色」。

美元的強勢反彈正加劇新興市場的壓力。印尼盾已跌至1997-98年亞洲金融危機以來的最低水準，韓元與泰銖也隨著美債殖利率攀升而走弱。美元強勢上一次達到此等水準時，曾觸發2013年的「削減恐慌」（taper tantrum），重創從巴西到土耳其的貨幣。

由川普任命、並被寄望放寬貨幣政策的沃許，正面臨兩難困境：是要抵抗鷹派陣營，還是令任命他的總統失望。下一次FOMC會議定於9月15日至16日舉行，債券市場已在為該結果定價。若聯準會在殖利率持續攀升之際再次按兵不動，信譽差距只會進一步擴大——而最終恢復市場信心的代價，恐怕遠高於今天實施一次溫和升息。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。