馬斯克稱記憶體需求年增200% 供應成長落後

SpaceX執行長馬斯克表示，記憶體晶片是制約AI基礎建設的最大瓶頸，需求以每年200%的速度成長，而供應僅成長約20%——這個缺口持續推升價格，並帶動超大規模雲端業者擴大資本支出。

「目前最大的制約因素就是記憶體，」馬斯克在8月4日SpaceX第二季財報電話會議上表示。「記憶體產量每年約成長20%，但需求每年成長200%，甚至可能更快。」

馬斯克的這番言論直接反駁了記憶體產業已見頂的看法。蘋果執行長庫克將這波短缺形容為「百年一遇的洪水」，表示他在業界超過40年從未見過這樣的情況。亞馬遜將2026年資本支出目標從2000億美元上調至2200億美元，其中增加的200億美元主要來自於記憶體成本攀升。SK海力士第二季營收達79.32兆韓元（646.4億美元），年增257%，並公布了54兆韓元（380億美元）的擴產計畫，將在南韓興建新的DRAM和NAND設施。

對投資人而言，供需失衡意味著記憶體生產商將持續享有定價能力。美光科技股價報877.57美元，市值達9910億美元，6月底創歷史新高後回檔——馬斯克的說法暗示這波回檔屬於估值重置，而非需求見頂的訊號。根據FactSet估計，亞馬遜、Meta、微軟和Google這四家最大的超大規模雲端業者，計劃在明年之前投入約1.5兆美元建設資料中心。

200%需求曲線 vs. 20%供應成長

馬斯克的推算相當鮮明。在成熟產業中，20%的年產量成長已屬強勁。但AI工作負載——包括訓練大型語言模型和大規模推論——消耗的高頻寬記憶體（HBM）規模不斷擴大，每一代新產品都使需求倍增。當需求成長速度比供應高出一個數量級時，稀缺性就成為結構性問題，基本經濟學原理決定了價格必然上漲。

馬斯克數月來持續警告這項動態。6月，他在X平台上轉發蘋果執行長庫克關於「百年一遇洪水」的評論，寫道：「這是我見過最大幅度的漲價。」庫克發出警告之際，蘋果將MacBook、iMac、iPad、HomePod和Apple TV產品的價格上調至高達300美元，微軟也將Xbox價格調漲100至150美元。

這波短缺也重塑了供應商關係。在特斯拉第二季財報電話會議中，馬斯克公開感謝美光為該公司分配記憶體產能，並表示「記憶體價格已上漲至相當異常的水準」。他同時感謝台積電和三星電子的支持——根據Benzinga報導，在財報電話會議中如此公開點名特定供應商實屬罕見。

亞馬遜2200億美元資本支出豪賭

亞馬遜上調資本支出是最明確的證據，顯示這波短缺並未抑制投資意願。該公司第二季資本支出達到530億美元，年增69%。AWS創下18季以來最快的營收成長率，達36.7%，但執行長賈西表示公司仍受產能制約。亞馬遜還承諾投入最多500億美元，為美國政府機構建設AI和超級運算基礎設施。

SK海力士正從供應面回應。該公司計劃在龍仁興建新的DRAM製造廠，並在清州興建NAND生產廠，54兆韓元中約三分之二將投入DRAM項目。這波擴張發生在SK集團、三星電子和南韓政府宣布合計8800億美元投資之後，目標是在五年內將該國記憶體產能翻倍。

對美光而言，前景同樣樂觀。該公司毛利率達72.60%，反映稀缺性所賦予的定價能力。其股價報877.57美元，52週區間為113.46美元至1,255.00美元——近期從6月高點回檔提供了較低的進場點，而實體短缺仍在持續。

投資人面臨的問題是，資本支出超級週期能否持續。高盛預測，八家最大的超大規模雲端業者2026年合計資本支出和研發費用將超過1兆美元，到2029年將攀升至約2.1兆美元。如果記憶體仍是限制因素，資本將持續流向能夠擴大產出的生產商——包括美光、SK海力士和三星。馬斯克的說法暗示，這波短缺並非即將破滅的泡沫，而是需要數年才能紓解的結構性制約。

本文僅供參考，不構成投資建議。