Nebius Q2業績考驗70億美元ARR橋接目標，Burry做空陰影籠罩

Nebius股價下跌1.49%至162.56歐元，儘管達成10億美元Reflection AI交易，Burry的做空及Q2業績仍是市場關注焦點。

「我們所做的一切都會出售，而我們仍處於非常早期的階段，」Nebius執行長Arkady Volozh在Q1財報電話會議上表示。

Q1營收較去年同期飆升684%至3.99億美元，其中AI基礎設施部門成長841%至3.9億美元。經調整EBITDA達1.295億美元，利潤率為32%，但公司淨虧損達1.003億美元。Nebius將全年資本支出指引從160-200億美元上調至200-250億美元，同時將電力容量目標從1千兆瓦提升至逾4千兆瓦。

8月12日的財報將考驗Nebius能否從Q1結束時的年化營收1.92億美元，跨越至年底的70-90億美元目標——這意味著連續三季每季需新增約16.9億美元的ARR。選擇權市場目前定價財報公布後將有15.9%的波動，賣權相對於買權溢價達13.6%。

Burry於8月6日以每股211.77美元揭露其做空倉位，主張AI基礎設施業者因折舊圖形處理器速度過慢而虛增獲利。此一揭露使Nebius股價下跌約10%至197美元附近，加上7月已下跌31.1%。DA Davidson於8月6日將目標價從250美元下調至175美元，維持中立評級；Piper Sandler則以224美元目標價首次覆蓋並給予中立評級。

市場共識預期Q2營收為5.7465億美元，每股虧損0.53美元。若要達到管理層全年指引300-340億美元的中值，Nebius在剩餘三季須平均每季實現約9.34億美元營收。目前該股交易價格約為前瞻銷售額的14倍，而產業平均僅為3.3倍。

Nvidia解禁期成為第二個壓力點

Nvidia持有Nebius 9.3%股權——共2,230萬股，其中2,110萬股來自3月11日取得的預付權證——將於9月11日（財報公布後30天）解禁可出售。選擇權市場目前以下跌保護定價，賣權對買權溢價13.6%，隱含波動率達120.5%，處於過去一年第89個百分位。

該股仍較6月觸及的52週高點下跌37.72%，但年初至今仍上漲121.17%。相對強弱指標（RSI）位於45.4，股價已跌破50日均線。若財報表現強勁並確認上調後的產能及營收指引，可能有助於削弱Burry的論點；反之，若虧損超出預期，則可能重新點燃有關AI基礎設施估值是否已脫離現實的辯論。

8月12日的財報將決定Nebius兩個平行現實——業務以驚人速度擴張，以及股票承受強烈做空壓力——是否會走向收斂。投資人也將關注Nvidia權證的相關訊號，以迎接9月11日解禁期的到來。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。