Nebius 股價七月下跌 31%，AI 雲端成本攀升

Nebius Group 股價七月下跌 31%，但這家 AI 雲端供應商全年仍上漲 125%，投資人正在衡量爆發性營收成長與昂貴的產能擴建之間的取捨。

Nebius Group 股價七月下跌 31%，因一筆 7.75 億美元的債務籌資顯示，該公司 AI 資料中心擴建計畫的資金成本高昂，而這項擴建在單一季度的資本支出已達 25 億美元。

根據公司財報，管理層表示，第一季不斷攀升的共置與營業租賃成本，以及為支援業務擴張而進行的招聘，推高了費用支出。

第一季營收從一年前約 5,000 萬美元躍升至 3.99 億美元，增幅達 684%，其中核心 AI 雲端營收成長 841% 至 3.9 億美元。合約供電容量預測已從去年 8 月的最低 1 吉瓦攀升至超過 4 吉瓦，且公司已為賓州的一座 AI 工廠鎖定最高 1.2 吉瓦的電力與土地。Nebius 將於 8 月 12 日（週三）公布第二季業績。

該股目前約為前瞻銷售額的 14 倍，即便歷經七月回檔，全年仍上漲 125%。管理層全年營收指引為 30 億至 34 億美元，這意味著公司在最後三個季度每季平均須實現約 9.34 億美元的營收，而這一步伐取決於能否如期將新增產能轉化為已確認營收。

營收成長掩蓋了資本密集的擴張

Nebius 提供用於訓練與運行 AI 模型的雲端運算基礎設施，正處於企業需求爆發的中心。與 Meta Platforms 和 Microsoft 的長期協議提供了前瞻能見度，但公司必須如期建設並配置資料中心設備，才能從這些合約中確認營收。

融資負擔相當沉重。第一季，Nebius 籌集了 63 億美元，其中包括 Nvidia 的 20 億美元股權投資和 43 億美元的可轉換證券。7 月中旬的 7.75 億美元債務籌資是在此基礎上追加的。僅第一季，公司就花費約 25 億美元，主要用於圖形處理器及相關 GPU 硬體。

這一模式並不陌生。3 月，Nebius 宣布發行 37.5 億美元可轉換票據——後來擴大至約 43.4 億美元——就在與 Meta Platforms 公布 AI 基礎設施協議的隔日。股價自 3 月 16 日收盤價至月底下跌約 20%，顯示籌資活動能多快地抹去市場對新合約的熱情。

估值水準對執行失誤幾無緩衝空間

以管理層 2026 年營收指引中點的約 17 倍計算，Nebius 的估值相較許多基礎設施同業存在溢價。持續擴張可能需要額外的借款或新股發行，而兩者都可能稀釋現有股東權益。

該股已從 6 月的歷史收盤高點回檔約 26%，7 月的頹勢呼應了更廣泛的 AI 交易修正。同為新型雲端營運商的 CoreWeave 7 月下跌 28%，隨後兩檔股票在 8 月初雙雙反彈——在 Amazon 與 Microsoft 強勁業績帶動 AI 情緒回升之際，Nebius 8 月 3 日上漲 14%，CoreWeave 上漲 17%。

對投資人而言，關鍵在於 Nebius 能否將已簽約產能足夠快地轉化為營收，以支撐當前估值倍數。任何客戶可能縮減使用其雲端基礎設施計畫的跡象，都將重創股價。長期持有者或許可以在近期水準合理加碼，但短期波動仍可能相當劇烈。

本文僅供參考，不構成投資建議。