新雲端股重挫37% AI基礎設施支出擔憂升溫

輝達（Nvidia）投資的新雲端公司CoreWeave、Nebius與IREN，股價已從近期高點跌逾三分之一，投資人正質疑AI基礎設施支出週期是否足以支撐該產業成長最快公司所承載的高估值。

「市場正在重新定價新雲端公司實現盈利的時間表，而這些股票所承載的本益比，假設的是直線成長軌跡，這從未符合現實，」Edgen AI基礎設施分析師Rachel Kim表示。「當VIX指數飆升且科技財報將至時，這些正是最先被拋售的標的。」

Nebius Group股價已從2026年高點重挫37.3%，光上週五單日即大跌9%至200.60美元。此回檔之前，該股年初至今曾大漲135%，使其追蹤本益比攀升至75.87倍——在AI雲端同業中名列前茅。CoreWeave下跌7%至75.15美元，儘管擁有994億美元的積壓訂單，該股過去一年仍跌38%。由比特幣礦商轉型為AI數據中心營運商的IREN，也跟隨同業走弱。

純粹新雲端公司與多元化雲端業者之間的表現差異，凸顯了此波拋售的選擇性。Cloudflare股價持平於263.48美元，年初至今仍上漲33%。Snowflake上漲2%至269.65美元。Oracle微跌1%至118.80美元，但其雲端基礎設施業務上季年增達93%。此趨勢顯示，投資人正在懲罰那些估值完全依賴AI基礎設施建設的公司，同時放過業務基礎更廣泛的業者。

芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）週四飆升12%至18.7，創下近期最高收盤水準，市場正為大型科技公司的財報發布做好準備。高貝塔值且本益比偏高的股票，往往在波動驅動的資金輪動中承受最大壓力，而新雲端類股正好符合這個特徵。

Nebius的基本面在市場噪音之下依然穩固。該公司第一季營收為3.99億美元，年增279.6%，並預測2026全財年營收將落在30億至34億美元之間，背後有核心客戶承諾及頂級AI合作夥伴的策略性資金作為支撐。華爾街對Nebius的共識目標價為258.13美元，共計九個「買入」或「強烈買入」評級，僅一個「賣出」評級。CoreWeave的目標價為138.03美元，意味著較目前水準約有84%的上漲空間。

對投資人而言，更廣泛的問題是：此波新雲端拋售究竟是戰術性輪動，還是結構性重新定價的開始。該產業的多頭論點基於這樣一個假設：企業AI工作負載將需要指數級增長的運算能力，從而推動對Nebius及CoreWeave等公司所營運的專業GPU叢集的需求。空頭論點——目前正在實戰中被驗證——則是亞馬遜AWS、微軟Azure及Google Cloud等超大規模雲端業者將搶佔大部分需求，使新雲端公司只能在更薄的利潤下爭搶超額容量。

輝達本身投資了CoreWeave與Nebius，因此也面臨該類股表現所帶來的曝險。若新雲端客戶縮減容量承諾，可能預示著對輝達最高端資料中心GPU的需求正在放軟。輝達股價目前尚未感受到同樣的壓力，但新雲端類股的暴跌為其下一次財報發布增添了一層不確定性。

就目前而言，市場走勢傳達了一個簡單的故事：當波動率飆升時，最具投機性的股票最先受到衝擊。這究竟是買入機會還是警訊，取決於未來財報季究竟是確認還是推翻基礎設施支出論點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。