國民年金創紀錄第二季獲利189兆韓元 晶片股飆升帶動

南韓國民年金公團在單一季度的收益達189.6兆韓元——超過許多國家的全年GDP——押注AI驅動的半導體股帶來了63.9%的回報。

南韓國民年金公團（NPS）第二季國內股票投資組合錄得189.6兆韓元（約1360億美元）的收益，創下該基金史上最大的季度增幅，因半導體股飆升推動KOSPI指數首次突破9000點大關。

「NPS的投資組合現在已成為韓國半導體週期的代理指標——這種高度集中既是本季創紀錄回報的來源，也是未來最大的風險，」前穆迪信貸分析師Hannah Park表示。「當兩檔股票占國內股票持倉的一半以上時，再平衡就成為數學上的必然，而非選擇。」

僅SK海力士就貢獻了82.1兆韓元的收益，該基金的持股因AI記憶體需求推動股價屢創新高，市值飆升190.3%至125.3兆韓元。三星電子則貢獻了69.2兆韓元，使NPS國內股票組合中半導體的合計權重從3月底的40.4%升至55.7%。截至7月6日，該基金的國內股票總持倉達到486兆韓元，而三個月前為296.4兆韓元。

這個創紀錄的季度掩蓋了一個迫在眉睫的結構性挑戰。一項暫停NPS國內股票再平衡的政府臨時措施已於6月底到期，這意味著該基金現在可能需要削減其過大的半導體部位，以恢復目標資產配置。由於SK海力士和三星電子占投資組合的一半以上，任何大規模賣出都可能加劇KOSPI的下行壓力。該指數在三星電子獲利飆升19倍卻未能安撫投資者對AI熱潮放緩的擔憂後，已顯示出波動跡象。

集中度風險加劇

NPS對半導體的押注已使其投資組合的結構達到全球退休基金中罕見的程度。SK海力士與三星電子的合計權重達55.7%，是挪威1.7兆美元主權財富基金中蘋果和微軟合計26%權重的兩倍多——後者是大型機構投資組合的常見基準。SK集團非晶片關聯企業的控股公司SK Square貢獻了12兆韓元，而三星電機貢獻了10.4兆韓元，進一步擴大了科技股的集中度。

並非所有持股都受益。未來資產證券的估值減少了1.07兆韓元，為投資組合中最大的單一個股跌幅。LG新能源下跌5740億韓元，網路平台Kakao和Naver各下跌逾4000億韓元，凸顯第二季漲勢集中在半導體類股的狹窄範圍。

再平衡陰影籠罩

再平衡暫停措施的到期給NPS帶來了一個不尋常的困境。在季度回報率高達63.9%之後，該基金的國內股票配置很可能已大幅超過其策略目標，因此預設的行動方案將是賣出國內股票，轉向固定收益或國際股票。上一次NPS在2021年面臨類似的集中度問題時，花了六個多月才逐步降低超額持倉，而同期KOSPI下跌了8%。

市場參與者正密切關注NPS的7月再平衡公告，這將揭示任何減持的規模與步調。就目前而言，該基金創紀錄的第二季既是AI交易強大力量的證明，也是對押注單一產業導致極端集中風險的警示。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。