Nu Holdings 下跌 31%：這家金融科技巨頭目前本益比僅 6 倍

Nu Holdings 市值已蒸發近三分之一，但這家拉丁美洲數位銀行的淨利潤年增長率仍高達 41%，且剛在墨西哥達成關鍵的獲利里程碑。

Nu Holdings (NU) 股價自近期高點下跌約 31%，此一跌勢與公司營運動能形成鮮明對比。根據該公司披露的財務軌跡，這家數位銀行巨頭目前的本益比約為 20 倍（以追蹤淨利潤計算）——若當前增長趨勢持續，以其五年內可能創造的 100 億美元年淨利潤來估算，前瞻本益比約僅 6 倍。

「市場資金正輪動至 AI 贏家，並從其他所有領域抽離流動性，但 Nu 的基本面從未如此強勁，」曾任職於穆迪、負責銀行業分析、現為金融科技分析師的 Hannah Park 表示。「第一季在墨西哥實現損益兩平是一個結構性里程碑，為該公司在巴西之外開闢了第二增長引擎。」

Nu 在巴西已建立近 1 億活躍客戶基礎，透過交叉銷售信用卡、保險和投資產品，目前每位用戶的月均收入（ARPU）達到 16 美元——遠高於 2020 年底的 3 美元。在墨西哥，該公司在短短幾年內從零開始簽下 1,500 萬客戶，並於 2026 年第一季達成損益兩平。哥倫比亞業務仍處於早期階段，目前貢獻的收入極少。

墨西哥增長引擎

墨西哥代表 Nu 最顯著的近期增長機會。相較於該國 1.33 億人口，其 1,500 萬客戶的滲透率約為 11%，這意味著作業空間巨大。公司的策略複製了其在巴西的路徑：先推出免年費信用卡和存款帳戶，再逐步疊加利潤率更高的貸款和保險產品。管理層未透露具體的墨西哥客戶目標，但若達到巴西那樣的滲透率，其潛在市場規模將超過 6,000 萬用戶。

然而，擴張伴隨著成本。Nu 在墨西哥和哥倫比亞大舉投資行銷，同時也在申請美國銀行牌照，這些因素拖累了盈利能力。即便如此，上季度的 32 億美元淨利潤仍年增 41%，超越了 27% 的毛利增速，原因是公司將固定開銷分攤至不斷擴大的營收基礎上。

備受爭議的美國賭注

Nu 計畫進軍美國市場引發投資人懷疑，他們質疑一家巴西數位銀行能否與摩根大通、美國銀行以及 Chime 和 SoFi 等國內金融科技公司競爭。管理層尚未詳細說明其在美國的策略，但預期將瞄準低收入和拉丁裔消費者——這些領域中，該公司源自新興市場的信用承保模型可能具備優勢。

美國業務僅會佔用 Nu 年度營運預算的一小部分，因此即使失敗，下行風險也有限。然而，根據管理層的公開評論，若成功，該業務最終可能達到與其巴西業務相當的規模。

以 640 億美元市值計算，Nu 的追蹤本益比約為 20 倍——相較於 SoFi Technologies 等美國數位銀行同業，儘管其增長較慢，但估值倍數卻更高，這顯示 Nu 存在折價。若如公司增長軌跡所暗示，淨利潤在五年內達到 100 億美元，其前瞻本益比將壓縮至約 6 倍，使該股成為金融科技領域中最被低估的股票之一。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。