輝達、甲骨文股價暴跌，2500億美元OpenAI融資案震撼市場

輝達（Nvidia）與甲骨文（Oracle）股價已自高點分別暴跌15%與62%，投資人質疑AI創紀錄支出究竟是真實需求，抑或是一場循環融資遊戲。此波拋售在一週內蒸發半導體市場1.3兆美元市值，AMD於7月27日下跌5.17%至494.95美元，韓國KOSPI指數則錄得史上第三差的單月表現，跌幅達22%。

「整個美國市場就是一場AI交易，所以它最好成功。」曾做空次貸的投資人Steve Eisman如此表示，點出令華爾街繃緊神經的集中度風險。

導火線是《華爾街日報》報導指出，輝達正就一筆2500億美元的擔保進行談判，該擔保將允許OpenAI為美國資料中心專案租用運算能力。消息傳出當日，輝達股價單日重挫近5%，使蘋果重新奪回全球市值最高上市公司寶座。這種供應商實際上為自家客戶群提供信用背書的模式，已引發Michael Burry的警告，他稱之為「聖經級規模的循環支出」；Mark Cuban則示警，若AI突破無法轉化為企業獲利，將面臨「令人膽寒的問題」。

賭注規模龐大。根據彭博共識數據，頂級超大規模雲端業者、新雲端公司、Meta Platforms與SpaceX預計在截至2026與2027會計年度合計資本支出將超過2.16兆美元。Alphabet、亞馬遜、微軟、Meta與甲骨文在2025與2026年合計發行了3280億美元債務證券，隱藏的表外承諾目前估計達2.5兆美元。輝達自2009會計年度以來從未出現負自由現金流，同期發行了250億美元債務。標普全球（S&P Global）已將甲骨文的長期信用評等下調至BBB-，僅高於垃圾級一檔，其信用違約互換（CDS）利差目前已超過2008年211個基點的峰值。

輝達8月26日的財報——營收指引約910億美元，高於前一季的816億美元——將是檢驗數據是否支撐敘事的第一場重大考驗。雲端巨頭的即將到來財報同樣至關重要；Alphabet股價已因公司將2026年資本支出指引從1950億美元上調至2050億美元、並錄得首季負自由現金流而受挫。標普500指數目前交易於2025年獲利的33倍本益比，以2026年預估值計算則降至23倍——這正是多空分歧的關鍵界線。

技術面雖受創但尚未破局。輝達交易價格高於其200日均線（166.33歐元）1.79%，該水準今年已多次提供支撐，14日相對強弱指標（RSI）為41.6，正朝超賣區滑落。華爾街共識目標價為262.76歐元，隱含約53%的上漲空間；晨星（Morningstar）給予「寬護城河」評級，公允價值接近280美元。

競爭對手也在步步進逼。Google的TPU晶片產品線——第9版目標是在2028年前挑戰輝達的出貨量——以及華為的昇騰（Ascend）950PR——已量產近四個月——正威脅輝達建立在硬體與軟體雙重基礎上的護城河。中國科技公司已為2026年訂購超過200萬顆H200晶片，然而輝達全部庫存僅約70萬顆，且儘管已批准100億美元的許可證，華盛頓仍封鎖了大部分出貨。

證明的重擔如今落在輝達肩上。若超大規模雲端業者在未來數週釋出AI投資趨弱的訊號，對循環融資的質疑將進一步加劇，而200日均線將成為關鍵戰場：守住它，長期上升趨勢即可維持；失守它，回檔恐將深化。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。