輝達因反壟斷疑慮暫停360億美元AI雲端營收分成計畫

輝達（Nvidia）已暫停旗下AI運算合作計畫（AI Compute Partnership）的部分項目。這是一項以提供信貸給AI雲端供應商換取營收分成的融資計畫，因員工警告此結構可能引來反壟斷審查而暫緩。《華爾街日報》報導，這家晶片巨頭上週已從該計畫中抽身，距離7月宣布此計畫不到兩個月。

輝達發言人表示：「我們在7月推出的新商業模式，為快速成長的AI生態系統開放運算存取，目前仍持續運行，並因應高度需求而不斷演進。」

根據該計畫，若雲端供應商無法找到其他客戶，輝達承諾將回租GPU產能，為較小型的營運商提供穩定的收入來源，以取得數十億美元的晶片與資料中心投資融資。輝達除了晶片銷售收入外，還會收取超過基本時薪費率之雲端營收的50%。初期合作夥伴包括Sharon AI（簽約採購多達4萬顆Grace Blackwell GB300晶片）以及Firmus Technologies（承諾採購多達17萬顆加速器）。

此暫停措施切斷了規模最小的雲端營運商一條融資管道，而此時輝達正在深化其作為AI建設之貸方與房東的角色。該公司已為CoreWeave的產能吃下63億美元擔保、與六家金融機構安排5,000億美元的融資平台，並同意提供最高達1,050億美元的保證，以協助OpenAI租用一座大型資料中心。

反壟斷風險與合作夥伴阻力

在該計畫初期，輝達對控制權的堅持令部分潛在合作夥伴感到挫敗。公司告知部分雲端供應商，他們只能將晶片租給經預先批准的客戶，並暗示偏好將產能分散到多家較小型的AI公司，而非集中在單一大買家手中。多家供應商提出異議，主張客戶選擇應屬於他們自身的權限。

根據《華爾街日報》報導，員工也提出了相關問題，即輝達在指示客戶如何營運業務方面，合理範圍究竟能走多遠。目前尚無監管機構對該計畫展開調查，也未有任何報導顯示調查即將展開——此次暫停來自公司內部。

此暫停措施發布之際，投資人正質疑輝達的資產負債表支持是否正在膨脹AI需求。本月該公司協助其客戶從美國主要金融機構安排5,000億美元融資，並持有今年所取得超過400億美元的AI股權投資。輝達近期也縮減了對OpenAI位於俄亥俄州大型資料中心項目的擬議財務支持，原因是擔憂投資人對潛在債務負債的反應。

本週發布的一份季度申報文件首次揭露了該計畫的規模，顯示與協議相關的總承諾金額達360億美元，協議期限通常為六年。財務長寇蕾特·克雷斯（Colette Kress）在週三的電話會議中告訴投資人，營收分成的收入在中長期內可望帶來數十億美元——如今這項收入來源正面臨更多不確定性。

獲利動能持續

此爭議並未削弱輝達的成長。第二季營收達到962.2億美元，年增106%，高於市場共識的921.7億美元，其中資料中心營收達890億美元，年增117%。公司對本季度的營收指引約為1,080億美元，並預測下一個會計年度營收成長約70%，遠高於分析師預期的45%。

此展望帶動台積電美國掛牌股價上漲2.31%至427.30美元，為8月17日以來最高。作為輝達Blackwell與Rubin平台的主要代工廠，台積電直接受惠於AI加速器需求上升，這有助於先進製程節點與CoWoS等先進封裝的產能利用率。

選擇權市場目前對輝達財報公布後的股價波動率定價約為5.4%，低於5月財報前的6.5%，也低於7.4%的歷史平均。即便如此，如此幅度的波動將使這家全球最有價值公司的市值變動約2,800億美元。輝達股價因AI建設浪潮而上漲，如今正面臨考驗——投資人是否接受一種同時銷售晶片、提供信貸、並從客戶營收中抽成的商業模式。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。