伊朗停火傳聞令油價大跌5%，美債利率紓緩恐屬短暫

據報美國與伊朗達成包括霍爾木茲海峽自由通航在內的停火協議，令原油價格暴跌超過5%，但由此帶來的美債殖利率紓緩可能僅屬短暫。

西德州中級原油（WTI）週二因據報的美伊停火條款——包括霍爾木茲海峽自由通航——而暴跌超過5%，拖累10年期美債殖利率下跌6個基點至4.64%。

伊朗總統佩澤什基安（Masoud Pezeshkian）週五表示：「我們現在以實力與尊嚴之姿結束戰爭，是更好的選擇。」此時德黑蘭正面臨石油出口崩潰，以及本國貨幣跌破每美元200萬里亞爾的困境。

據俄羅斯新聞社（RIA Novosti）引述巴基斯坦軍方及伊朗安全部門消息人士指，這項據報達成的協議包括允許商業航運自由通過海峽——這條水道在2月28日戰爭爆發前，每日承載約2,000萬桶石油及液化天然氣。美國能源部長克里斯·賴特（Chris Wright）表示，經海峽運出的石油七天平均量已回升至接近每日900萬桶，遠高於衝突初期幾近停擺的水平。伊朗央行行長阿卜杜納瑟·赫馬提（Abdolnaser Hemmati）公開證實：「現實是我們已無法出口石油。」

油價主導的殖利率下滑，僅為財政部長貝森特（Scott Bessent）提供暫時性紓緩。通膨仍高於聯準會2%的目標，主權債券供應沉重——包括週三規模達700億美元的五年期拍賣——而政策組合仍支持強勁的名目增長。這些結構性因素為長端殖利率提供支撐，傑克森霍爾（Jackson Hole）研討會將成為下一步政策方向指引的下一個窗口。

這份停火報告緊隨數週來加強的外交斡旋而來，巴基斯坦陸軍參謀長穆尼爾（Asim Munir）本週前往德黑蘭，會晤佩澤什基安、議會議長卡利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）及其他高層官員。伊朗要求華盛頓重返6月18日簽署的《伊斯蘭堡諒解備忘錄》，該備忘錄暫停了戰爭，並包含海峽安全商業通航條款。目前該協議尚未獲得華盛頓或德黑蘭的官方確認。

這項據報的突破之際，美國海軍正同時執行兩項行動：一是全面封鎖伊朗港口，以切斷該政權的金融命脈；二是建立護航系統，引導油輪經由靠近阿曼海岸的海峽南部航道通行。這一策略扭轉了戰爭初期的態勢——當時伊朗在2月28日「史詩怒火行動」（Operation Epic Fury）展開至4月8日首次停火期間，每日出口約180萬桶石油，即使美以空軍正對該國進行轟炸。

結構性壓力限制殖利率紓緩空間

10年期殖利率週二下跌6個基點，延續了五週的區間震盪格局，基準利率被困在約4.5%至4.8%之間。油價走低邊際上緩和了通膨預期，但並未解決推升長端殖利率的驅動因素：持續高於目標的通膨、沉重的主權債發行，以及維持名目增長高企的政策組合。週三700億美元的五年期拍賣，在9月發債高峰來臨前進一步加劇了擁擠的供應日程。期限溢價仍是貝森特推動利率結構性下滑所面對的核心挑戰。

後續展望

若停火協議在未來數日獲得正式宣布，油價可能進一步下跌，為通膨預期提供更多短期紓緩。但任何殖利率走勢的可持續性，取決於聯準會是否在本週稍後的傑克森霍爾會議上釋出政策轉向信號。上一次美伊達成停火——即4月8日——油價起初下跌，其後因停火在數週內瓦解而反彈。

伊朗鷹派勢力，包括伊斯蘭革命衛隊指揮官艾哈邁德·瓦希迪（Ahmad Vahidi），可能抗拒達成和解，直到他們嘗試再發動一次升級為止。伊朗威脅對通過海峽的船隻罰款或沒收，此舉旨在破壞華盛頓恢復自由通航的努力，並威嚇油輪船東。該海峽在衝突前承載全球約五分之一的石油消費量，任何停火框架的崩潰都將重新帶來供應中斷風險——今年稍早曾將布蘭特原油推升至多年高點。

卡達一直在華盛頓與德黑蘭之間擔任調解者，該國表示將繼續支持以外交手段解決衝突。外交部發言人馬吉德·阿爾安薩里（Majed al Ansari）強調，恢復海峽正常通航仍是優先事項，同時警告進一步升級將對地區及全球帶來更廣泛的影響。

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