油庫存跌至11年低點 中東衝突擾亂市場

荷姆茲海峽長達數月的封閉，已將全球石油庫存推至11年低點，擴大了受干擾影響地區與擁有國內供應地區之間的價差。

荷姆茲海峽的關閉已將全球石油庫存推至11年低點，擴大了依賴進口地區與擁有國內供應地區之間的價差。加州駕駛人目前支付每加侖6.15美元的普通汽油價格，比德州每加侖4美元的價格高出超過50%，原因是德州煉油廠從當地原油中提取燃料。

「德州目前的平均零售價格為每加侖4美元的普通汽油。加州則是6.15美元——高出不少，」標普全球能源分析師Debnil Chowdhury表示。「隨著加州兩家主要煉油廠關閉，他們更加依賴進口。」

這種差異反映了能源政策與基礎設施的結構性差異。加州使用特殊配方的汽油混合物，環保要求更為嚴格，且已有兩家主要煉油廠關閉，使其更加依賴來自亞洲的進口，而這些進口須經過荷姆茲海峽。相較之下，根據美國能源資訊管理局的數據，德州石油產量創歷史新高，並受益於全美最強的煉油能力。在英國，Ofgem的價格上限將從7月1日起上調13%，使典型家庭的年度能源成本升至1862英鎊，原因是更高的批發天然氣價格轉嫁給消費者。僅天然氣帳單就將增加24%，而電費上漲5%。

庫存枯竭使得任何進一步升級的風險大增。分析師表示，由於全球供應緊張且備用替代產能有限，即使荷姆茲海峽部分重新開放，市場在未來數月仍容易受到價格飆升的影響。Cornwall Insight預測，即使衝突很快結束，由於基礎設施的物理損壞和持續的供應中斷，英國的價格上限在10月仍將維持在類似水準。中斷持續的時間越長，那些在轉向脫離國內生產的同時押注進口能源的地區消費者受到的影響就越大。

2.15美元的汽油價差

加州與德州之間的價格差距，說明了衝突如何加劇現有的區域脆弱性。加州每加侖6.15美元的油價，不僅反映了更高的州稅及其特殊燃油配方，還包括從依賴經荷姆茲海峽運輸原油的亞洲煉油廠進口汽油的物流成本。Chowdhury表示，休士頓加油站的德州汽油很可能來自15至20英里外的煉油廠。

Chevron（前身為加州標準石油公司）於2019年收購了其在德州帕薩迪納的煉油廠，並於2024年宣布將總部從加州遷至德州，理由是墨西哥灣沿岸的商業環境更為有利。該公司墨西哥灣沿岸煉油部門總監Tim Potter表示，加州的進步主義政策創造了「一個更難經營的商業環境」。

鑽探商與中游業者受益

庫存緊縮為油田服務公司創造了更有利的背景。Patterson-UTI Energy運營137台一級超級規格鑽機，市值47億美元，其股價在過去一年中飆升116%。Nabors Industries在超過20個國家運營，市值16億美元，漲幅達304%。擁有超過200台陸地鑽機、市值40億美元的Helmerich & Payne，上漲了164.8%。Zacks石油天然氣鑽探行業在12個月內上漲117.8%，而標普500指數僅上漲30.3%。

對於尋求曝險但不想承擔直接油價風險的投資者而言，中游運營商提供了另一種選擇。Enterprise Products Partners和Enbridge通過管道運輸石油和天然氣收取費用，數十年來每年增加股息，收益率分別為5.5%和4.8%。它們的現金流取決於石油需求，而非價格，從而使其免受中東頭條新聞引發的波動影響。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。