油價飆漲51% 全球公債殖利率升至數十年高點

自1月以來油價飆漲51%，正迫使全球債市出現同步拋售，德國、英國與日本10年期公債殖利率觸及數十年來最高水準，美國10年期殖利率則創下金融危機以來新高——此波走勢的後續走向，將取決於9月11日的CPI數據以及五天後聯準會的利率決策。

美伊衝突再度升溫後，布蘭特原油在兩個交易日內上漲4.5%，將年初至今的累計漲幅擴大至51%。此波漲勢將德國10年期公債殖利率推升至2011年以來最高、英國為2008年以來最高、日本為1996年以來最高，而美國10年期殖利率則觸及金融危機以來未見的水準。分析師指出，此波走勢的同步性顯示油價是共同的驅動因素，而非任何單一國家的財政問題。

LPL Financial首席經濟學家傑佛瑞·羅奇（Jeffrey Roach）表示：「債券買盤反映市場對聯準會必須回應一場其無法控制的能源衝擊所作出的預期調整。目前經濟數據相當健康，而服務業通膨卻頑固地居高不下，這種組合為進一步緊縮提供了理據。」

傳導效應已反映在通膨籃子中。根據沃什（Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）會議上引用的數據，在聯準會偏好的物價指標中，7月有54%的商品與服務年增幅超過3%，高於一年前的47%，且遠高於約32%的歷史平均值。歐元區通膨率則因能源成本傳導，從7月的2.9%加速至8月的3.3%，高於市場預期。

財政部長貝森特（Scott Bessent）在北卡羅來納州艾西維爾（Asheville）舉行的二十國集團（G20）會議上反駁市場看法，稱高殖利率是經濟強勁的象徵，並將其歸因於穩健的成長、能源帶來的「暫時性通膨衝擊」以及人工智慧驅動的資本支出熱潮。他表示，財政整頓方案可能需要數週或數月才能提出，為迅速削減赤字的前景降溫，並稱油價終將回落，但他無法說出「今天、明天或下週」會回落。

市場並不買單這番安撫言論。芝加哥商業交易所集團（CME Group）的FedWatch工具顯示，市場預期聯準會在9月會議升息的機率為66.4%，而Polymarket交易員給出的機率為55%。聯準會主席沃什表示，央行已準備好針對通膨擴散採取行動，不過貝森特對CNBC表示，在缺乏「二階或三階效應」的情況下，各國央行傳統上會避免在供應衝擊期間升息——這反映出財政部與聯準會之間微妙的緊張關係。

對股市而言，風險極高。標普500指數年初至今上漲12.07%，那斯達克指數上漲13.49%，道瓊指數上漲9.93%，若殖利率持續攀升，股市將暴露在風險之中。上一次美國10年期殖利率接近當前水準是在2008年金融危機期間，當時標普500指數在接下來一年內重挫逾30%，因信貸條件急劇收緊。

多年來的財政刺激與軍事支出使主要工業經濟體的財政基礎轉弱，累積的赤字成了助長油價衝擊的燃料。分析師警告，若9月11日的CPI數據意外上行，或聯準會未能如市場預期般升息，目前集中在債市的壓力可能外溢至股市——在波斯灣局勢未解、央行緊縮與財政整頓只能發揮邊際效用的情况下。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。