油價通往120美元的通道加速，伊朗扼住咽喉要道

油市五個月的韌性正面臨最嚴峻考驗，隨著伊朗衝突每個月持續，兩大關鍵咽喉要道的供應中斷問題不斷加劇。

布蘭特原油週四自5月以來首次突破每桶100美元，因伊朗衝突同時扼住了荷姆茲海峽與巴布-曼德布海峽的交通，切斷了每日超過1200萬桶的供應路線。

「衝突已進入一個明顯更加危險的階段，可能動搖『市場總能找到變通辦法』陣營的預期，」RBC Capital Markets全球策略主管Helima Croft表示。

根據摩根大通的數據，伊朗對荷姆茲海峽油輪的攻擊已凍結了該水道大部分原油運輸，迫使市場每日將約700萬桶原油通過管道改道至紅海。如今，胡塞武裝對巴布-曼德布海峽的封鎖又堵住了另一條出口路線，影響約每日500萬桶的沙烏地石油。摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva表示，沙烏地可以將這些石油向北經由蘇伊士運河改道，但最大型的滿載油輪無法應對運河的深度限制。原本四週的航程變成了八週的旅程。

Croft表示，這些疊加的中斷威脅可能將油價推升至2022年每桶128美元的高點以上，若爆發全面區域戰爭，甚至可能逼近每桶150美元的新紀錄。高盛石油研究主管Daan Struyven認為，如果現狀持續，油價將在10月前測試120美元。

保險真空讓油輪困在海峽內進退無路

代表海上保險業者的勞合社市場協會推出了一項新條款，可能實際困住海峽內的船隻。LMA表示，向伊朗支付重新徵收的每桶1至2美元通行費，違反了美國制裁規定，可能導致船隻的整個保單失效。由於伊朗堅持其有權攻擊未繳費即駛離的船隻，船隻實際上已無路可逃。根據Kpler分析師Naveen Das的數據，荷姆茲海峽內僅剩44艘船隻，而在美伊諒解備忘錄簽署前該數字為97艘。

保險危機加劇了更廣泛的供應緊縮。烏克蘭對俄羅斯煉油廠以及黑海裡海管道聯盟碼頭的無人機攻擊，為全球能源市場創造了一個重大的新問題。利波石油聯合公司總裁Andy Lipow表示，面臨嚴重燃料短缺的俄羅斯禁止了柴油出口——每日從市場上移除80萬桶，占全球柴油運輸量的12%。黑海管道攻擊則可能進一步每日移除170萬桶原油供應。

全球庫存縮減，中國儲備緩衝日益耗盡

自2026年3月戰爭爆發以來，最根本的變化是全球原油庫存的減少。Pickering Energy Partners投資長Dan Pickering表示，五個月來庫存已減少13億桶。美國戰略石油儲備已消耗1.16億桶，降至1983年以來的最低水準，僅剩6000萬桶便將觸及國會規定的下限。美國商業庫存也接近營運最低點，屆時物理條件將不再允許石油公司僅靠重力將原油強行推進管道。

全球最大石油進口國中國在戰前儲備了大量原油，並依靠這些儲備來避免高價進口。但Kaneva表示，這些緩衝庫存約在三至四個月內就會耗盡。一旦中國重返市場，需求將加速增長，而供應路線仍然受限。

戰前，西德州中質原油交易價格在每桶50多至60多美元之間。4月初曾短暫觸及112美元，隨後在5月中前於100美元上方區間整理。到6月底，紐約商業交易所油價回落至73.60美元，原因是需求破壞以及中國動用庫存暫時緩解了壓力。週四重回100美元上方，顯示這波緩解可能只是短暫的。

油市目前正與時間賽跑。需求破壞迄今阻止了價格飆升，但每多一個月的中斷，就會侵蝕那些防止全面危機的緩衝機制。如果荷姆茲海峽持續實質關閉，且中國耗盡庫存，那麼油價飆升至120美元上方——甚至逼近150美元——的條件將在第四季度匯聚。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。