Oklo 股價暴跌 75%，核能新創等待 NRC 批准

獲 Sam Altman 支持的核能新創公司 Oklo 在不到一年內市值蒸發 75%，從 250 億美元驟降至 76 億美元，投資人正面對 AI 資料中心炒作與未獲核准反應爐技術現實之間的巨大鴻溝。

由 OpenAI 執行長 Sam Altman 擔任董事長的核能公司 Oklo，正全力設計小型模組化反應爐（SMR）——這類工廠預製的機組容量通常低於 300 百萬瓦——可繞過電網直接為 AI 資料中心供電。該公司已與 Meta Platforms 簽署一項大型協議，並與能源部合作在愛達荷州建造一座試點反應爐。然而，其設計尚未獲得核能管理委員會（NRC）的完整核准，且在過去 12 個月內，公司營收為零。

「從設計核准到首座新型 SMR 商業運轉的時間跨度是以年計算，而非季度，」能源分析師 Omar Tariq 表示。「Oklo 目前 76 億美元的估值隱含成功商業化的預期，但該公司甚至尚未跨越最基本的監管門檻。」

Oklo 在過去 12 個月內錄得 1.54 億美元的負自由現金流，隨著業務擴張以量產其規劃的反應爐艦隊，該數字可能進一步惡化。該公司的同位素業務（生產醫用與工業用同位素）僅帶來微不足道的營收，短期內無獲利路徑。在 2025 年高峰期，Oklo 的市值一度達到約 250 億美元，受 AI 資料中心電力需求的樂觀熱情所驅動。

炒作與現實之間的監管鴻溝

核能被視為解決 AI 資料中心龐大電力需求，同時不推升住宅電費的潛在方案。像 Oklo 這樣的公司旨在自建自營核電設施，透過長期合約將電力直接出售給 Meta Platforms 等超大規模運算客戶，合約金額每年高達數十億美元。然而，通向商業運轉的道路需要 NRC 設計認證、施工許可證及運轉執照——對於傳統反應爐而言，這一流程歷史上往往耗時十年以上。

Oklo 的 Aurora 反應爐設計採用 HALEU 燃料——濃縮度達 19.75% 的鈾，相較之下傳統反應爐僅為 3% 至 5%——此燃料本身即面臨供應鏈瓶頸。該公司與能源部合作在愛達荷州開發的試點項目，旨在展示技術並為監管核准鋪路。在核准到來之前，Oklo 仍是一家零營收公司，但其市值卻隱含數十億美元的未來收益。

估值對投資人的意義

以 76 億美元的市值而言，Oklo 的交易價格需要多年成功的商業營運才能合理化。相比之下，擁有運轉中反應爐艦隊的美國最大核電營運商 Constellation Energy，市值約為 800 億美元，且每年創造數十億美元營收。而 Oklo 營收為零、設計未經驗證，其估值卻已達到 Constellation 市值的近一成。

該股較高點暴跌 75%，反映了風險的重新定價——投資人逐漸認知到 AI 資料中心的電力需求與新建核能產能時間表之間的落差。即便經歷此輪崩跌，若監管延遲將商業運轉推遲至當前 2030 年目標之後，股價仍可能進一步下挫。Altman 個人在 Oklo 的持股帳面價值達數億美元，擁有足夠財力支持公司度過漫長的開發階段。但對公開市場投資人而言，風險回報比仍嚴重傾向下行。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。