PCE通膨降溫至3.7% 經濟成長放緩至1.5%

聯準會偏好的通膨指標出現四個月來首次月線下滑，儘管經濟失去動能——但政策制定者仍暗示利率可能繼續走高。

美國商務部週四公布，6月個人消費支出（PCE）物價指數月減0.1%，5月數據則上修至成長0.5%。按年計算，PCE指標從4.1%放緩至3.7%，符合經濟學家預期。

「該數據在很大程度上反映的是過去的情況，因為價格下滑主要來自6月美國與伊朗簽署停火協議後能源與汽油價格大跌9%，而該協議後來已破裂，」Edgen宏觀分析師James Okafor表示。「核心通膨仍僵固在3%以上，這給了聯準會維持高利率的空間。」

排除食品與能源後，核心PCE月增0.1%——低於市場預期的0.2%——年率則從3.4%降至3.3%。個人所得成長從0.7%放緩至0.2%，而支出月增0.3%，遠低於5月的0.9%。

商務部另一份報告顯示，美國第二季經濟年化成長率為1.5%，遠低於市場預測的2.3%及第一季的2.1%。成長放緩反映政府支出減弱、投資活動放緩以及出口成長趨軟，部分被消費者支出增強所抵銷。進口增加（其從GDP計算中扣除）也對整體數據構成壓力。

聯準會為何仍可能升息

儘管通膨降溫且成長放緩，聯準會官員已表明其緊縮行動尚未結束。近幾週美國與伊朗停火協議破裂，已部分逆轉了推動6月PCE數據走低的能源價格跌勢，提高了未來幾個月通膨再次加速的風險。

聯準會上一次面臨類似情境——整體通膨下降伴隨經濟成長惡化——是在2023年底，當時其透過軟著陸論述維持利率不變。但當前的背景有所不同：核心通膨率達3.3%，仍比聯準會2%的目標高出逾一個百分點，且勞動市場幾乎未顯現疲軟跡象。

根據CME FedWatch數據，隔夜指數交換（OIS）市場目前預測聯準會9月會議升息一碼的機率約為40%。將於8月13日公布的下一次消費者物價指數（CPI）報告，將是該決策前最後一項重大數據。

跨資產連鎖效應

相互矛盾的訊號已引發異常的跨資產動態。2年期美國公債殖利率週四下跌6個基點至4.72%，因交易員預期利率峰值略為下修；10年期殖利率下滑4個基點至4.38%。標普500指數微漲0.3%，受利率敏感的科技股上漲帶動，但金融股因擔憂經濟放緩將壓縮淨息差而表現落後。

美元指數兌一籃子主要貨幣下跌0.2%，黃金則上漲0.8%至每盎司2,378美元，因成長擔憂抵消了鷹派利率言論的影響。

對投資人而言，關鍵問題在於經濟正走向軟著陸——成長放緩至足以冷卻通膨但未引發衰退——還是走向停滯性通膨環境，迫使聯準會在抗通膨與支撐成長之間做出抉擇。答案可能取決於停火協議破裂導致的能源價格反彈是暫時性還是持續性的。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。