PCE通膨率達3.8% GDP下修加劇聯準會兩難困境

4月個人消費支出物價指數年增3.8%，創三年來最快增速，同時第一季GDP遭下修至1.6%，這種停滯性通膨的混合局面使得降息前景黯淡，並對比特幣構成壓力。

Spartan Capital Securities首席市場經濟學家Peter Cardillo表示：「這裡的兩個關鍵數字是年度通膨率以及被下修的經濟成長。這些數字所指出的問題很簡單：我們正面臨停滯性通膨問題。」

剔除波動較大的食品與能源項目的核心PCE年增率維持在3.3%，為2023年10月以來最高，而月增率則從0.3%放緩至0.2%，略低於經濟學家預期的0.3%。數據公布後，標普500指數下跌0.1%，那斯達克指數下跌0.3%，兩年期美國公債殖利率持平於4.04%，美元指數微跌0.1%至99.16。

對比特幣而言，這項數據帶來了結構性難題。通膨持續高於聯準會2%的目標，降低了降息的機率，而歷史上降息一直是這款最大加密貨幣的利多因素。聯準會將於6月16日至17日舉行下一次會議，由新任主席Kevin Warsh主持，他接手的是一個在僵固通膨與經濟放緩之間意見分歧的委員會。

停滯性通膨擔憂再起 GDP與通膨走勢分歧

商務部經濟分析局將第一季GDP從初值的2%下修至1.6%，反映庫存投資與消費者支出轉弱。與此同時，整體PCE從3月的3.5%進一步加速，能源價格在過去一年上漲18%，當中東衝突持續與荷莫茲海峽封閉之際，汽油價格每加侖突破4美元。

成長放緩與物價上漲之間的背離，令人聯想起1970年代的停滯性通膨劇本，不過多數經濟學家並不願做出如此對比。Northlight Asset Management投資長Chris Zaccarelli表示：「我們距離停滯性通膨還很遠，但通膨升溫伴隨成長放緩，這在兩個維度上都與我們想要的背道而馳。」

上一次整體PCE如此火熱是在2023年5月，當時聯準會仍處於緊縮週期。目前在2025年三次降息後，聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%之間，而市場預期已從降息轉向可能升息。根據聯準會4月會議紀錄，部分委員曾提示若通膨未見緩和，可能需進一步緊縮。

比特幣面臨無處可逃的聯準會

對比特幣而言，宏觀背景已明顯轉為不利。加密貨幣歷來受惠於寬鬆貨幣政策與充裕流動性，而當聯準會被迫維持高利率甚至進一步升息時，這些條件便會消退。4月PCE數據顯示整體通膨率幾乎是聯準會2%目標的兩倍，意味即便成長放緩，央行幾乎沒有寬鬆空間。

Global X ETFs投資策略主管Scott Helfstein表示：「通膨報告更加火熱並不令人意外。市場今年對利率的預期已經180度反轉，從降息轉向升息。因此這份通膨報告應該已經反映在資產價格中。」

長期美國公債殖利率已觸及2007年以來的最高水準，顯示債券市場預期利率將在更長時間內維持高檔。這對比特幣至關重要，因為實質殖利率上升會提高持有無收益資產的機會成本，並傾向於抽乾投機市場的流動性。

本月宣誓就任聯準會主席的Warsh曾主張，人工智慧將有助於壓低物價，使聯準會能夠更早降息。但4月PCE數據幾乎沒有證據顯示通膨放緩正在加速。6月會議的關鍵問題在於，Warsh能否說服同僚當前的通膨飆升是暫時性的——還是數據將迫使委員會承認，對抗物價上漲的戰役遠未結束。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。