五角大廈對新創軍火公司支出增至40億美元，仍不到總額1%

國防部長皮特·赫格塞斯（Pete Hegseth）正在改寫五角大廈的採購規則，將更多資金導向國防科技新創公司，但上個財政年度授予568家創投支持企業的40億美元，仍不到合約總支出的1%。

「戰爭型態的演變速度遠超過我們的採購體系，」Outlander VC 的國防科技投資人 Paige Craig 表示。他稱當前時刻為「戰爭的個人電腦時代」，意思是「它價格親民，而且基本上每個人都能平等地獲取基本的作戰手段。」

根據雷根總統基金會暨研究所的《國家安全創新基地成績單》數據分析，五角大廈在2025財政年度對市值最高的15家國防科技新創公司的合約支出，是2022年的三倍。然而，這些公司在所有國防承包商總金額中所佔比例仍不到1%，且此比率多年來持續不變。Frontier Optic 追蹤568家獨立、創投支持的國防公司的分析顯示，它們在上個財政年度從五角大廈獲得了40億美元的合約支出，高於2022年的10億美元，而國防合約總支出約為5060億美元。

雙方的賭注都很高。赫格塞斯已取消武器採購的繁瑣需求審批流程，暫停成本高昂的網路安全要求，並賦予低階軍官更多權力採購他們想要的武器。根據 PitchBook 數據，創投對國防與航太新創公司的投資在今年上半年達到168億美元，超過以往任何一年的全年總額。成長最快的國防新創公司之一 Anduril Industries，其估值從一年前的305億美元翻倍，於五月達到610億美元。但國會正對赫格塞斯1.5兆美元的預算請求提出反對，兩黨官員均要求審查五角大廈用於新創公司貸款及股權的支出。

新創熱潮遇上官僚重力

根據戰略與國際研究中心（CSIS）的分析，過去兩年約有10,000家新的國防公司進入市場。非傳統公司——包括創投支持的新創公司、小型企業及商業科技公司——在上一個財政年度獲得超過1,220億美元，是十年前金額的兩倍。但同期，五角大廈對傳統主承包商的支出也翻倍至3,720億美元。

新創公司獲勝的集中度仍然狹窄。根據 Frontier Optic 的分析，去年 Anduril 與 Saronic 合計佔了五角大廈對新創群體合約支出的約四分之一。少數資金雄厚的國防科技公司獲得更大合約的現象，已引發其他新創公司提起訴訟與抗議，指控軍方偏袒特定業者。

「真正的考驗現在在國會，」創投家、五角大廈國防創新單元前負責人 Michael Brown 表示，他給國防部的轉型努力打了「未完成」的分數。國防部為一個自主作戰單元提出的546億美元預算請求，若獲批准，大部分資金將分配給建造無人機和AI武器的公司——對該產業而言可能是一筆意外之財。

估值焦慮與即將到來的整併

一些投資人正在喊泡沫。「價格已脫離現實，」Anduril 共同創辦人暨 Founders Fund 合夥人 Trae Stephens 在 podcast「Uncapped」上表示。創投洪流已催生美國超過400家無人機公司。「五年後，你會只剩下10或15家，而這沒關係。那是全國性的整合，」Arkenstone 共同創辦人 William Treseder 表示，該新創公司協助國防公司向政府銷售產品。

對於仍在站穩腳跟的新創公司而言，通往合約的道路仍然艱鉅。「歸根結底，如果你賣的是真正尖端前沿的東西，大多數時候你會得到『不行』的答案，」Dunedain Systems 的執行長 Mack Ohlinger 表示，該公司提供用於軍事任務決策的 AI 工具。他成立一年的新創公司正與陸軍敲定一份近500萬美元的合約。「現在確實有一條路存在，儘管極其曲折，」他表示。

伊朗戰爭凸顯了此事的迫切性。美國投入作戰的武器系統中，幾乎沒有少於15年歷史的，仍依賴數十年老舊的硬體來對抗伊朗規模較小、成本較低的軍火庫。投入使用的新系統包括由伊朗「見證者」無人機逆向工程改裝的攻擊型無人機，以及來自新創公司 Saronic 的無人艇——這些正是赫格塞斯想要優先發展的那種靈活、軟體定義的硬體範例。

對投資人而言，這筆帳算起來直接明瞭但風險極高。Anduril 的610億美元估值，隱含著市場預期它能從一個5060億美元的合約池中奪取可觀份額——而現有巨頭仍掌握99%的資金。如果國會批准自主作戰預算，國防科技新創公司的可觸及市場每年可能擴大546億美元。如果未能通過，那400多家無人機公司和10,000家新進國防業者將只能爭搶殘羹剩飯。

本文僅供參考，不構成投資建議。