PIMCO基金經理Sharef將60%股票押注亞洲AI供應鏈

PIMCO的Emmanuel Sharef已削減對多數超大規模雲端運算業者及「美股七巨頭」成員的持倉，將旗艦基金約60%的股票配置轉移至三星電子、SK海力士及台積電，因AI資本支出正侵蝕美國科技公司的資產負債表。

「你不一定要持有最昂貴的股票，才能掌握特定的主題或市場趨勢，」PIMCO平衡收益成長基金投資組合經理Sharef在新加坡接受訪問時表示。

根據彭博彙編的數據，這檔資產規模近190億美元的基金，過去三年表現優於97%的同業。上半年吸引逾100億美元的資金流入，使資產規模自2025年底以來增加逾一倍，截至6月30日達到163億美元；期間扣除費用後的報酬率超過10%，延續去年21.65%的漲幅。

這次重新配置反映了對AI交易的重新評估——無止境的資本支出正推高美國最大科技公司的債務負擔，並壓縮其自由現金流。Sharef認為，下一波報酬將流向亞洲那些為資料中心搭建實體基礎設施的「賣鏟人」供應商。

該基金的股債配置比例為60/40，在選擇個股時採用基於價值、品質、動能與成長的系統性策略。Sharef的信心來自於AI資本支出如何透過供應鏈傳導：隨著資料中心擴張，半導體零組件、散熱設備、線纜、光學元件、電源供應器、建築機械及金屬材料的需求隨之攀升。

估值差距吸引資金東移

Sharef指出，亞洲半導體與基礎設施公司具備雙重優勢。台積電作為全球最先進的晶圓代工廠，在AI加速器製造領域近乎壟斷，但其本益比遠低於多數美國科技巨頭。SK海力士在高頻寬記憶體領域居於領先地位，而三星則橫跨記憶體晶片、代工服務及終端消費電子裝置。該基金去年積極買入這三家公司。

這波輪動並不限於晶片領域。在中國，該基金最大的產業配置是金融股，因其波動性相對較低；同時Sharef已花了約18個月布局生技與生命科學領域，押注AI可能加速藥物研發。他也看好材料類股，指出中國的資源開採與材料公司不僅對資料中心建設至關重要，對稀土亦然。MSCI中國材料指數過去一個月上漲約7.1%，表現優於多數主要產業類股，黃金與銅價的反彈讓今年原本落後的類股一躍成為市場領頭羊。

當資本支出成為財務負擔

這項策略有其風險。亞洲供應鏈公司面臨地緣政治不確定性、產業週期波動及技術藍圖轉變。半導體製造的資本密集特性意味著，一旦AI投資放緩，這些公司的獲利將受到重創。

Sharef的動作呼應了更廣泛的機構投資人重新評估。根據追蹤250檔資產配置相似基金晨星數據，該基金自2025年初以來累計140億美元的淨流入，為第二名安聯收益成長基金的近三倍。PIMCO除日本以外亞洲全球財富管理主管Marcio Bogoricin表示，台灣、香港、新加坡及中國大陸的高資產客戶是今年最大的投資者之一。

Bogoricin指出，該基金今年已開始減持三星、SK海力士及台積電的持倉，並在美國以外的市場（如日本）物色設備供應商。對投資人而言，問題在於AI交易的下一個階段將獎勵規劃者還是承包商。Sharef的賭注是：在淘金者探明地底是否有足夠黃金之前，供應商會先獲得報酬——而隨著AI資本支出從成長驅動力轉變為財務負擔，市場對美國科技巨頭的定價邏輯也將隨之改變。

本文僅供參考，不構成投資建議。