關鍵要點
- 管理層預計原材料成本上升將導致毛利率下降 0.5 個百分點。
- 消息公布後,股價下跌超過 3%,逆轉了早盤漲勢。
- 此消息加劇了市場對其旗艦 IP Labubu 需求降溫的擔憂。
關鍵要點

泡泡瑪特國際集團(09992.HK)股價下跌 3.38%,此前管理層因原材料成本上升,預計毛利率將下降 0.5 個百分點。
管理層在公司第一季度業務更新電話會議上表示:「受國際宏觀環境影響,PVC、織物和包裝等原材料價格均出現不同程度的上漲。」
該公司表示,預計原材料成本將比上一年增加 3 至 5 個百分點。該股收報 157.4 港元,從盤中高點 171 港元回落,成交額達 30.54 億港元。沽空佔成交額的 43.8%。
利潤率預警放大了投資者對泡泡瑪特增長可持續性的擔憂。在有跡象顯示潮流玩具熱潮降溫之際,該公司的增長一直嚴重依賴其熱門的 Labubu 角色系列。該股已從 2025 年 8 月的高點回落約 50%,反映出市場對其核心 IP 持久性的焦慮。
公司公告顯示,Labubu 的「The Monsters」系列 IP 對總收入的貢獻從 2024 年的 23% 增長到 2025 年的 38%,這使得擔憂進一步加劇。近期成本壓力促使瑞銀(UBS)下調了泡泡瑪特的盈利預測,儘管維持了 237.5 港元之目標價。其他分析師觀點不一,匯豐銀行(HSBC)將其 2026 年增長預測下調至 24% 以下,而花旗研究(Citi Research)則維持「買入」評級,目標價為 415 港元。
泡泡瑪特一直在積極努力實現旗艦角色以外的產品組合多元化。2025 年,其 Skullpanda IP 的銷售額翻了一番多,達到 35.4 億港元,同時 Crybaby 和 Dimoo 系列也實現了顯著增長。該公司還在擴大全球佈局,並進軍娛樂領域,計劃與索尼影業(Sony Pictures)合作推出 Labubu 電影。
成本壓力為這一已較 2025 年峰值大幅下跌的股票帶來了新的阻力。投資者目前將關注 8 月份的中期業績,以證明 IP 多元化是否能抵消主品牌增長放緩的影響。
本文僅供參考,不構成投資建議。