泡泡瑪特第一季度營收激增逾 75%，中國市場銷售額翻倍

泡泡瑪特國際集團 (9992.HK) 報告稱，受中國內地銷售額翻倍以上的推動，其 2026 年第一季度的整體營收較去年同期增長了 75% 至 80%。

「泡泡瑪特擁有的不僅僅是 Labubu，」首席執行官王寧此前曾表示，旨在緩解市場對公司過度依賴單一知識產權 (IP) 的擔憂。第一季度的業績可能會檢驗投資者是否相信這家藝術玩具製造商在積極實現角色矩陣多樣化和擴大全球版圖的同時，能夠保持其增長軌跡。

這一爆發性的營收增長緊隨股價的大幅波動之後。2026 年 3 月 25 日，在 2025 年度業績顯示其對「Labubu」系列角色的依賴程度增加（佔總營收的 38%）後，該公司股價暴跌超過 22%。這種集中風險一直是投資者的主要擔憂，目前股價仍比 2025 年 8 月的高點低約 50%。

最新的營收數據表明，目前需求依然異常強勁，尤其是在其本土市場。這一結果挑戰了「Labubu 熱潮」已達巔峰的說法，迫使投資者在出色的當前業績與其核心角色未來可能出現的「審美疲勞」風險之間進行權衡。公司能否將這種營收勢頭轉化為更穩定的股價表現，將取決於其多元化戰略能否被證明成功。

Labubu 的困境

泡泡瑪特的增長與 Labubu 的現象級成功密不可分。這個長著獠牙的怪獸娃娃已成為全球時尚配飾。然而，熱潮降溫的跡象已經顯現。該角色的搜索熱度在 2025 年 8 月達到頂峰，此後大幅下降。2025 年底，公司增加了產量以打擊黃牛，此舉雖然讓玩具變得更容易獲得，但也導致二級市場價格暴跌逾 50%，終結了曾助推其初期崛起的投機狂熱。

聚焦多樣化

管理層敏銳地意識到單一 IP 模式的風險。公司正在培育其他角色梯隊，Skullpanda 在 2025 年的銷售額翻了一番以上，Crybaby 和 Dimoo 也表現出強勁增長。泡泡瑪特還在向更廣泛的娛樂領域擴張，確認與索尼影業合作拍攝 Labubu 電影，以加深角色的敘事魅力。

全球擴張是該戰略的另一個關鍵支柱。在 2025 年梅西感恩節大遊行首次亮相後，公司正進一步進軍美國市場。購物中心運營商 Macerich 在最近的財報電話會議中證實，泡泡瑪特是安納波利斯購物中心（美國東海岸的一個 A 級購物中心）的新租戶，這標誌著其線下門店擴張邁出了切實的一步。

本文僅供參考，不構成投資建議。