預測市場質疑貝森特債券計畫，10年期殖利率維持4.70%

財政部長貝森特前所未有的債券市場干預措施，未能說服預測市場交易員——他們認為10年期美國公債殖利率在2026年底收於4.75%或以上的機率為56%。

「這並非債券市場的靈丹妙藥。當前存在結構性力量在起作用，這些力量實際上超出了財政部和行政當局的控制範圍。」EP Wealth Advisors投資總監亞當·菲利普斯表示。

10年期殖利率週一午間約報4.70%，此前於週四一度飆升至4.71%，回吐了貝森特於8月19日宣布將長期債券回購規模至少翻倍至每筆40億美元之後的跌幅。30年期殖利率在觸及5.267%後收於5.25%。Kalshi交易員認為10年期殖利率收於5%以上的機率僅為27%，而Polymarket投機者則認為殖利率在2026年某個時點突破4.8%的機率為三分之二。

這份疑慮至關重要，因為貝森特將回購措施定位為遏制政府借貸成本上升的工具。目前借貸成本已隨國債突破40兆美元、美伊衝突推高油價、以及2026財年預算赤字有望突破2兆美元而上揚。若殖利率持續攀升，房貸利率和消費借貸成本也將跟進，對整體經濟構成壓力。

回購、財政部一般帳戶與干預的界限

貝森特的干預措施標誌著財政部傳統「定期且可預期」的債務管理方針出現重大轉變。財政部宣布將自9月9日起，將長期證券的流動性支持購買規模從每筆20億美元至少翻倍至40億美元。CNBC週一報導，財政部可能考慮動用財政部一般帳戶——規模接近1兆美元，估計約為9,500億美元——來為擴大後的回購措施提供資金。

財政部一般帳戶選項改變了整體格局。從歷史上看，財政部回購可通過發行更多短期國庫券來對沖，從而限制其更廣泛的流動性影響。動用財政部一般帳戶則在財政部購買長期證券的同時，將現金重新注入金融體系，這是一組更為強勁的組合。

但摩根大通全球利率團隊警告稱，此舉可能適得其反。「在缺乏真正財政整頓的情況下，我們擔憂市場會將這項行動視為缺乏可信度，這意味著如果財政部在債務管理上變得更加機會主義，長期來看可能推高期限溢價和殖利率。」該團隊在報告中寫道。ING分析師將這項干預比作「在鐵達尼號上重新擺放躺椅」。

美元已經感受到壓力。衡量美元兌一籃子主要貨幣匯率的美元指數，自週三上午以來已下跌近1%。Evercore ISI分析師警告稱，「加劇的財政部激進主義——若持續下去——也可能降低美元的吸引力。」

財政整頓承諾與跨資產連鎖效應

貝森特向CNBC表示，一項新的財政計畫將於「本週末至下週初」公布，他本人、川普總統和預算局長羅素·沃特將同時審查政府支出與收入。他表示，現任政府任內預算赤字「很有可能」已見頂。

自川普於2025年1月展開第二任期以來，政府未償債務已增加超過3.8兆美元。國債利息支付有望超越醫療保險，成為政府最大的單項支出。

債券市場的壓力已波及各類資產。自8月19日宣布以來，黃金上漲約7%至每盎司約4,730美元，因為長期殖利率下降降低了持有這種不孳息金屬的機會成本。同期，比特幣上漲24%至接近80,000美元。與此同時，標普500指數週四下跌0.8%，那斯達克綜合指數下跌1%，道瓊指數下跌700點（跌幅1.3%），殖利率重新走高。

油價加劇了壓力。WTI原油週四一度觸及每桶89美元，隨後收於87.83美元，上漲2.3%；布蘭特原油收於93.78美元。全美平均汽油價格升至每加侖4.10美元。貝森特宣布週一舉行新聞發布會，闡述對伊朗的經濟施壓計畫，他稱其為「世界歷史上最大規模的協調經濟孤立」。

上一次長期殖利率達到此水準是在2007年，當時10年期殖利率在金融危機迫使聯準會採取激進寬鬆政策之前，峰頂接近5.3%。今日的干預措施究竟是標誌著類似的轉折點，還是僅為殖利率攀升過程中的短暫停頓，取決於貝森特承諾的財政整頓能否落實為實際的支出削減。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。