私人信貸危機加劇，銀行損失超過 5 億美元

一場信任危機正席捲價值 1.8 萬億美元的私人信貸市場，迫使華爾街銀行在風險貸款上承擔數億美元的損失，並促使主要基金在借貸成本上升之際減記資產價值。這種動盪信號表明，這個由於大量資本湧入而迅速擴張的市場正面臨嚴峻考驗，而這些產品現在正面臨流動性和估值挑戰。

「他們開始意識到自己可能成了接盤俠，」雙線資本（DoubleLine Capital）首席執行官杰弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）在米爾肯研究院全球會議上表示，他指的是被吸引進這一領域的零售投資者。岡拉克批評了這些基金的「半流動性」特徵，並指出：「當你不需要錢的時候它是流動的，而當你需要錢的時候它就不流動了。」

痛苦正從個人投資者蔓延到全球最大的銀行。由摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）牽頭的一個財團預計將在一項針對 Qualtrics International Inc. 的 53 億美元債務方案中損失超過 5 億美元。在槓桿融資市場惡化的信號中，由於未能將債務轉售給投資者，銀行被迫自行出資，造成了今年最大的「滯銷交易」之一。

這一後果凸顯了市場在應對更高更久的利率和經濟降溫時的全面清算。曾經蓬勃發展的私人信貸領域現在正面臨資產貶值浪潮、股息削減和日益增加的贖回請求，這些都動搖了投資者的信心。

銀行被迫「接盤」

Qualtrics 的融資協議突顯了銀行在當前環境下的風險。該方案包括 33 億美元的槓桿貸款和 20 億美元的垃圾債券或私人信貸。然而，隨著投資者對風險的胃口減弱，特別是對那些在人工智能時代商業模式正被重新評估的軟件公司，銀行找不到買家。

這並非孤立事件。今年 2 月，德意志銀行（Deutsche Bank AG）牽頭的一個財團未能出售為 Thoma Bravo 旗下公司提供支持的約 12 億美元貸款，而瑞銀集團（UBS Group AG）最近在其資產負債表上保留了 7.65 億美元的物流收購貸款。當銀行無法分銷這些貸款時，就會佔用其資本並降低其為新交易融資的能力，從而緊縮整個經濟的信貸條件。這導致銀行必須增加貸款損失準備金，即為彌補潛在違約而留出的支出，這直接影響了營業利潤。

信貸基金減記估值

主要私人信貸基金也明顯感到了壓力，它們被迫下調其持資產的價值。

該領域的巨頭 Blue Owl Capital 受到的打擊尤為嚴重。根據一份監管文件，該公司在第一季度將其價值 141 億美元的科技重點基金的淨資產價值削減了近 5%，至每股 16.49 美元。其規模更大的 153 億美元的 Blue Owl Capital Corporation 的 NAV 下跌了近 3%，至 14.41 美元。作為回應，Blue Owl 將其大型基金的股息從 36 美分降至 31 美分，並回購了 8500 萬美元的股票以支撐股價。

其他主要參與者也感受到了壓力：

• **阿波羅全球管理（Apollo Global Management）**報告稱，其 MidCap Financial Investment Corp. 的非應計貸款從一年前的 4850 萬美元飆升至約 1.67 億美元。為了恢復信心，阿波羅首席執行官馬克·羅文（Marc Rowan）宣布計劃在 9 月底前為其私人信貸基金提供每日估值，這標誌著該行業不透明的季度報告標準發生了重大轉變。
• **橡樹資本管理（Oaktree Capital Management）**本週將其一隻私人信貸基金減記了近 4%。
• Sixth Street Specialty Lending 最近也削減了股息並報告其淨資產價值下降。

這一波減記和股息削減正迫使私人信貸領域實現痛苦的透明化，揭示了資產賬面價值與真實市場價格之間的脫節。隨著該行業面對這一現實，更廣泛的信貸緊縮可能迫在眉睫，這將對銀行、投資者和整個金融體系產生重大影響。

本文僅供參考，不構成投資建議。