高通股價挫跌30.6% 手機業務萎縮考驗車用與AI成長動能

高通（Qualcomm）股價在12週內下跌30.6%，主因手機營收下滑20%，加上蘋果自研數據機侵蝕其最大業務版圖，促使投資人評估車用與資料中心業務的成長是否足以填補缺口。

高通管理層在第三財季報告中指出，預期2026財年Android手機營收將衰退約20%，全年每股盈餘影響將超過1.50美元。

QCT手機營收年減20%至50.9億美元，主因OEM廠在記憶體供應吃緊與價格上漲期間削減晶片採購並去化庫存。蘋果已在iPhone 16e中導入首款自研蜂巢式數據機C1，高通預期其在即將推出的iPhone中所佔份額將大幅低於先前假設的20%。

車用營收成長61%至創新高的15.9億美元，高通將其2026財年車用年化銷售展望上調至約70億美元。兩項與超大規模雲端業者的客製化晶片合作案將於12月季度開始貢獻營收，目標在2027財年達成50億美元資料中心營收，並於2029財年達到150億美元。

車用營收躍升61% 資料中心目標150億美元

Stellantis於5月擴大與高通的多年合作，採用Snapdragon數位底盤解決方案，涵蓋座艙、連網與駕駛輔助系統。與Stellantis及BMW的平台合作案支撐管理層的觀點，即車用成長正從單一元件供應轉向多世代合作模式。

資料中心布局伴隨獲利能力取捨。管理層預期初期客製化晶片營收將使QCT毛利率稀釋1.5至2個百分點，即便定價策略意在未來數季抵銷更高的投入成本。高通斥資24億美元完成的Alphawave收購案，增添高速連網、客製化晶片與chiplet能力，使其在客製化AI基礎設施領域與博通（Broadcom）及邁威爾（Marvell）展開競爭。

高通鎖定推論（inference）而非大規模AI訓練市場。其AI200、AI250及AI300系統以功耗效率、記憶體容量與總持有成本為設計核心，而非峰值運算能力。該公司與HUMAIN的協議鎖定自2026年起部署200MW的高通AI200與AI250基礎設施；此外，基於Nuvia收購案Oryon架構打造的Dragonfly C1000伺服器CPU，已與Meta簽訂自2028年起量產的多世代協議。

推論市場的定位契合高通優勢。智慧型手機受限於嚴苛的電池與散熱條件，迫使公司最大化每瓦效能——而這正是AI資料中心在電力與散熱日益成為關鍵瓶頸之際所重視的指標。美國電網併網佇列中仍有超過2,000GW的發電與儲能容量待處理，而取得高容量電網連接可能耗時36至84個月。

估值折價 vs. 執行風險

QCOM目前股價對過去12個月企業價值／營收比為4.0倍，低於五年中位數的4.1倍；前瞻12個月本益比為15.9倍，同樣低於五年中位數的16.6倍。

估值折價提供一定支撐，但無法消除執行風險。手機業務的不確定性、客戶轉向自研以及投資支出攀升，令投資人在更低的估值倍數與變動中的獲利結構之間權衡。高通智慧型手機與授權業務創造了近100億美元的營運自由現金流，為下一個成長引擎的發展爭取時間。

根據Trefis估計，每股盈餘預期將從2026財年的約10.50美元，下滑至2027財年的約10.20美元。即便在如此低迷的獲利水準下，該股前瞻本益比仍約為16倍。高通目前擁有Zacks Rank #3（持有）評級，價值評分為C、成長評分為D、動能評分為F，VGM綜合評分亦為F。此組合建議投資人保持耐心，靜待獲利與股價趨勢轉強。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。