瑞·達利歐維持1%比特幣持倉，資產配置辯論持續擴大

億萬富翁對沖基金創辦人瑞·達利歐（Ray Dalio）持有其投資組合1%的比特幣，理由是比特幣固定2,100萬枚的供應上限可作為對沖主權貨幣超發的保護。

「沒有任何主權政府能夠以通膨稀釋比特幣的價值，」達利歐在近日一次採訪中表示，但他仍偏好實體黃金作為更安全的避險工具。

這位橋水基金（Bridgewater Associates）創辦人的持倉比例，落在已分裂華爾街的辯論光譜低端。貝萊德投資研究院建議多元化資產組合中配置1%至2%，摩根大通認可最高1%，富達研究建議2%至5%，方舟投資（ARK Invest）的凱西·伍德（Cathie Wood）則建模得出19.4%的最優比例。

籌碼規模龐大：美國四大財富管理平台——摩根士丹利、富國銀行、瑞銀及美銀證券——管理約20兆美元資產，若其模型投資組合中配置1%至2%的加密貨幣，將為該資產類別注入數千億美元資金。

1%至5%的共識區間

達利歐的1%持倉與全球最大資產管理公司設定的下限一致。貝萊德2024年12月發布的研究報告《Sizing Bitcoin in Portfolios》發現，在1%至2%的配置下，比特幣佔投資組合風險的比重介於2%至5%，與平均「科技七巨頭」（Magnificent Seven）股票相當。若將配置提高至4%，比特幣將驟然佔總投資組合風險的約14%。

摩根大通研究團隊正式認可最高1%的配置可在風險調整後回報中帶來效率增益，而其私人銀行部門則稱比特幣僅適合激進型投資者作為「衛星配置」。

富達、Bitwise、灰度和VanEck的多項獨立分析均收斂於2%至5%的區間，其中5%常被認定為風險調整後回報在遞減前達到峰值的臨界點。富達於2025年8月更新的機構研究建議配置2%至5%，並允許年輕投資者最高達7.5%。Bitwise投資總監麥特·霍根（Matt Hougan）認為5%為最優比例，並指出「在該水準附近會發生一些值得注意的事情」——加密貨幣將成為投資組合最大回撤的主要驅動因素。

激進陣營

光譜最遠端是麥可·塞勒（Michael Saylor），其公司Strategy已將全部企業庫藏轉換為比特幣。該公司持有761,068枚比特幣，價值約550億美元，平均購入成本為66,385美元，部分資金來自82億美元的債務融資。塞勒對企業庫藏的實質建議是將100%的超額現金配置於比特幣。

金融引擎（Edelman Financial Engines）創辦人里克·埃德爾曼（Ric Edelman）建議保守型投資者配置10%，穩健型投資者25%，激進型投資者最高40%，並預測比特幣將於本十年末達到50萬美元。方舟投資的均值-方差優化發現，最優配置比例在2023年為19.4%，高於2022年的6.2%。

比特幣的量化特徵既可解釋市場的熱情，也可解釋其謹慎。從2015年至2025年中，該資產累計回報達33,858%，而標普500指數為264%，黃金為114%。但其四次主要的峰谷回撤平均約為85%，年化波動率接近52%至54%，約為標普500指數的3.5至5倍。

比特幣與黃金的相關性在結構上仍維持低點，約為0.06，顯示兩者屬於互補關係而非替代關係。在標普500指數回撤超過12%期間，黃金平均錄得正4.7%的回報，而比特幣平均錄得負35.3%。

達利歐本人也警告比特幣面臨「量子威脅」——若量子電腦終能破解其加密技術，這是他仍偏好實體黃金的原因之一。對於正在權衡配置的投資者而言，遺憾的不對稱性具有雙向效應：在1%至3%的配置下，全額損失幾乎不足掛齒，而十倍漲幅則能捕捉可觀的上行空間；在20%或更高的配置下，80%的回撤將對財富造成毀滅性打擊。

本文僅供參考，不構成投資建議。