區域銀行崛起為Q3沉睡交易 資金輪動加速

資金正從大型科技股撤出，轉而流向金融股，其中區域銀行被定位為第三季的沉睡交易。

納斯達克100指數過去一個月下跌3.28%，而羅素2000指數上漲1.2%，證實了資金正從擁擠的AI交易輪動至價值型板塊，這使得區域銀行成為Q3的沉睡交易焦點。

「我們所看到的市場 broadening 是真實的——資金正在離開大型股交易，轉而尋找那些一直被忽略的價值標的，」Edgen銀行業分析師Hannah Park表示。「區域銀行提供了利率敏感度與估值折價的雙重吸引力。」

根據板塊數據，大型科技股上週下跌2.4%，而金融板塊上漲2.18%，能源板塊攀升4.01%。摩根大通於7月14日公布的第二季財報遠超預期——每股盈餘7.70美元，遠高於市場共識的5.80美元，增幅達33%——其中股票市場營收飆升86%至60.3億美元，投資銀行業務手續費收入增長30%至33億美元，創下2021年以來最高水準。

此輪輪動之所以重要，是因為它降低了過去兩年主導股市的集中度風險。如果區域銀行能承接從大型科技股流出資金的哪怕一小部分，該板塊可能迎來自2024年初以來首次持續的領漲表現。下一個重要事件是聯準會7月29日至30日的會議，屆時利率預期將決定整個板塊的淨息差走向。

利率環境有利於落後者

過去兩年多數時間裡，區域銀行的表現落後於大型同業，受到存款成本壓力與商用不動產曝險的拖累。但這一動態正在轉變。10年期公債殖利率位於4.55%，加上正斜率的殖利率曲線——10年期與2年期利差為0.41%，且在6月低點後持續陡化——為淨息差創造了更有利的環境。殖利率曲線每陡化25個基點，一家典型區域銀行的淨利息收入通常會根據其資產負債組合擴張2%至4%。

根據市場數據，威斯康辛州區域銀行Nicolet Bankshares五年總回報率達134%。同期其淨利息收入年增長率為21.9%，每股有形帳面價值以10.2%的年複合增長率增長。該股前瞻本益比處於個位數，相較於整體金融板塊存在折價，反映出市場對區域銀行信貸品質的持續疑慮。

財報季確認了這一論點

第二季財報週期提供了最強有力的證據，顯示此輪輪動不僅僅是戰術性調整。摩根大通自7月1日起生效的500億美元庫藏股授權，彰顯了對該板塊資本實力的信心。戴文能源將季度股息提高31%至每股0.315美元，能源板塊年初至今已上漲29.27%。金融與能源——這兩個與實體經濟連結最深的板塊——正在吸納先前追逐AI動能的資金。

動能因子在過去10個季度中有6個季度勝出，如今正顯露疲態。根據晨星數據，品質股——高獲利能力且資產負債表強勁的公司——自2025年第二季以來持續落後大盤。品質股上一次如此長時間落後，是在2022年升息循環啟動前的12個月，隨後價值股與小型股連續三個季度領漲。

如果輪動以目前的速度持續，區域銀行可能成為Q3機構資金流入的主要受益者。該板塊的估值——許多區域銀行交易在8至12倍前瞻盈餘——提供了大型科技股無法比擬的安全邊際，後者本益比超過30倍。風險在於，如果AI行情再度升溫或聯準會出現鷹派驚喜，可能逆轉資金流向。但就目前而言，數據指向同一個方向：資金正在離開去年的贏家，尋找今年的標的。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。