零售股下跌，K型經濟分裂消費者支出

K型經濟正產出扎實的零售財報與下跌的零售股價——這一背離顯示出AI交易對市場優先級的重塑有多麼深遠。

標普500指數自一月以來已累計上漲雙位數百分比，然而道富SPDR S&P零售ETF和非必需消費品精選行業SPDR ETF今年迄今均為下跌。沃爾瑪、Ulta Beauty、Dollar General和Ollie's Bargain Outlet Holdings公布的季度業績均超出分析師預期——而這些公司的股價隨後均下跌，交易在財報發布前的水平之下。

「中低收入消費者仍是核心壓力點，」RBC資本市場分析師Nik Modi表示。「目前已有10個州實施SNAP福利限制、汽油價格超過每加侖4美元，加上持續的食品通膨，正在壓縮可自由支配預算，這些壓力已直接反映在我們所覆蓋公司的營收數據中。」

這種背離反映出一種K型復甦——最富有的美國人持續消費，而其他群體則在縮減開支。根據RBC資本市場分析師Steven Shemesh的數據，收入前20%的富裕階層約占消費者支出的60%，這有助於解釋為何在消費者情緒持續低迷的情況下，零售商仍能超越獲利預測。美國汽油價格已上漲超過50%，沃爾瑪在最近一次財報電話會議上表示，其加油站的平均加油量自2022年以來首次跌破10加侖。

「情緒與支出」的鴻溝

消費者感受與實際支出之間的脫節正在擴大。根據受許可商務數據平台Attain的數據，在6,000名受訪消費者中，近半數（46.1%）表示在第一季度對支出「更加謹慎」。然而，其實際交易行為顯示支出指數為98，可自由支配支出指數為96，均僅略低於平均水平。自稱支出「大幅減少」的消費者，其實際支出反而較去年同期增長了21.6%。

「僅憑情緒面可能會誇大消費緊縮的風險，而購買行為則能更清晰地反映實際需求，」Attain總裁兼營運長Ben Kartzman表示。

Ulta Beauty公布的經調整後第一季每股獲利為7.74美元，高於市場共識的6.89美元，營收增長11.1%至31.6億美元。同店銷售增長5.3%，高於4.7%的預期。該公司將全年獲利預測區間的下限從28.05美元至28.55美元上調至28.36美元至28.80美元。梅西百貨淨銷售額增長1.8%至47億美元，創下四年來最強季度表現，並將全年營收展望上調至215億至217.5億美元。

儘管有這些亮麗業績，Ulta股價自年初至週二收盤已下跌18.2%。該股在財報發布後的盤後交易中一度飆升7.5%，隨後回落。

市場為何不買單

零售股的遜色表現發生在投資人轉向人工智慧和科技股之際，這些板塊推動了今年標普500指數的大部分漲幅。在AI交易享有溢價估值的市場中，即使是超出預期的零售商也難以吸引資金。

Yardeni Research特約編輯Jackie Doherty指出，Dollar General、Signet Jewelers和Ulta Beauty均上調了全年每股獲利預估。「就業穩定且駕駛越來越節能的汽車，消費者在上季度的通膨和高油價面前並未大幅縮減開支，」她表示。

能源成本目前僅占消費者支出的2.4%，低於年初的2%。當能源價格上一次在2022年飆升時，該比例曾升至3.4%，Doherty表示，「即便那時也沒有引發經濟衰退。」

RBC的Shemesh表示，一旦退稅開始耗盡、不再提供支出緩衝，他預計整體零售銷售將較上一季度小幅下滑。就目前而言，K型經濟意味著消費者基礎已一分為二——而股市僅反映了對AI驅動投資組合至關重要的那一半。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。