俄羅斯央行為彌補受國際制裁影響的預算赤字，已開始清算實物黃金儲備。與此同時，穩定幣發行商Tether積極增持黃金，將自己確立為貴金屬市場中一個主要的非主權力量。
全球黃金市場正在出現重大分歧。俄羅斯中央銀行已開始出售其國家儲備中的實物黃金，以解決因國際制裁而加劇的預算赤字。與此形成鮮明對比的是，Tether（USDT穩定幣的發行商）大幅增加了其黃金持有量，將自己定位為一個非主權實體，其儲備與小型中央銀行的儲備相當。這一發展為黃金市場引入了新的強大動態，可能改變傳統的供需結構。
俄羅斯銀行首次透過財政部指示的業務，出售了其儲備中的實物黃金。報告顯示，財政部已出售232.6噸黃金，以彌補因持續軍事開支和經濟制裁而產生的預算短缺。截至11月1日，最初用於這些操作的黃金中，仍有173.1噸。
與此同時，Tether一直在積極購買黃金。根據投資銀行傑富瑞（Jefferies）的報告，截至2025年第三季度末，Tether持有至少116噸黃金。其中，12噸支持其XAUt代幣，而估計104噸（價值約136.7億美元）則支持其主要的USDT穩定幣。該公司的黃金儲備已從2024年底的53億美元飆升至2025年第三季度的129億美元。僅其第三季度收購的26噸就佔全球季度黃金需求的約2%。
一個主要賣家（俄羅斯）和一個主要買家（Tether）同時入場，正在黃金市場中產生新的對流。一個主權國家在經濟壓力下清算儲備，而一個數字資產實體則將其作為戰略儲備資產進行累積。根據傑富瑞（Jefferies）的分析師，Tether的大量購買已成為收緊實物供應和影響市場情緒的關鍵因素。這一活動被視為黃金價格的新驅動力，不能僅用傳統因素來解釋。只要黃金在Tether不斷增長的儲備中保持固定百分比，其累積預計將繼續。
投資銀行傑富瑞（Jefferies）已將Tether確定為近期黃金價格走強背後的主要力量。在分析師安德魯·莫斯（Andrew Moss）領導的一份報告中，該公司表示，黃金價格的飆升不能完全用傳統市場驅動因素來解釋。
「投資銀行傑富瑞表示，近期黃金價格的飆升不能僅僅用傳統驅動因素來解釋，而是指出Tether是一個主要的新買家。」
該報告強調Tether是全球最大的非主權黃金持有者，其儲備與小型中央銀行的儲備相當，並預示著市場參與者構成發生結構性轉變。
這一發展突顯了兩個關鍵的全球趨勢：地緣政治衝突的經濟影響以及數字資產行業與傳統金融系統日益融合。俄羅斯出售黃金是其在制裁中資助國家運作的直接結果。與此同時，Tether以大量黃金儲備支持其穩定幣的策略，反映了其旨在增強數字貨幣穩定性和可信度的舉措。這有效地將Tether定位為一個準金融機構或「影子銀行」，模糊了管理重要儲備資產的私人實體與國家級參與者之間的界限。
