塞勒的比特幣架構為84萬447枚比特幣儲備增添USDT支付層

Strategy董事長麥可·塞勒公布了一套「數位金融堆疊」（Digital Finance Stack），指派Tether的USDT穩定幣擔任主要交易閘道角色，由比特幣承擔重資本層，公司現持有84萬447枚比特幣。

塞勒將此舉定位為信用操作，而非從比特幣撤退。「Strategy將其美元儲備增加了6.5億美元，並回購了價值1.09億美元的STRC股票，」他寫道。「這使美元久期延長143天至2.7年，並將STRC的比特幣信貸利差收緊10個基點。」

該架構將資產分配在一個貨幣頻譜上。比特幣佔據防禦性資本層，而USDT——一種與美元掛鉤的零波動工具——負責處理快速、日常的支付。兩者之間是兩種由Strategy設計的產品：STRC，一種以比特幣為後盾的優先股，其股息每月重設，年化報酬率為12%；以及SR-strcUSX，一種結合法幣穩定與債市收益的混合代幣。頂層的「數位股權」（Digital Equity）將所有層級連結為單一事業。

此公告發布之際，Strategy已打破其「永不賣出」的規則，今年夏天出售6,948枚比特幣，價值4.325億美元，以資助股息及維持流動性。該公司最近一次出售於8月9日揭露，以每枚64,262美元的平均價格出售1,690枚比特幣，進帳1.086億美元，所得資金用於回購1,152,020股STRC。執行長馮磊表示，公司預計在2026年底前恢復比特幣淨買入。

數位信用資本架構

這套新架構可追溯至6月底採用的「數位信用資本架構」（Digital Credit Capital Framework），該架構授權在發行股權吸引力下降時，進行有限度的比特幣出售，以資助優先股股息、股票回購及現金儲備。Strategy還透過其市場上發行（ATM）股權計畫出售6,585,682股MSTR股票，籌得6.531億美元，其中6.5億美元投入其美元儲備，目前儲備規模達46.5億美元。

其餘比特幣儲備的建造成本為633.6億美元，平均每枚75,385美元。在接近當前價格的任何處置都將鎖定相對於該成本基礎的虧損。STRC週五收於95.01美元，上漲1.16%，此前曾在過去一年內跌至71.25美元的低點。約220億美元的MSTR發行額度仍未被動用，而優先股回購授權中仍有7.852億美元可用。

USDT的整合恰逢Tether穩定幣供應量在過去60天內收縮約40億美元，包括最近11天內下降8.7億美元，此數據來自CryptoQuant。此外，俄羅斯央行已批准比特幣、以太幣和USDT在國內交易所進行零售交易，納入新的持牌加密貨幣市場制度。

塞勒的架構正式確立了雙層加密貨幣體系：比特幣作為儲備資產，穩定幣作為交易軌道。對Tether而言，來自最大企業比特幣持有者的背書，可能強化USDT作為主導支付穩定幣的地位。對Strategy而言，該架構代表其嘗試將比特幣儲備從被動持有轉化為主動的金融科技工具——這一轉變將在該公司修復優先股及恢復比特幣淨買入的過程中受到考驗。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。