美國證交會7500萬美元Reg Crypto提案或助推以太坊、Solana與BNB鏈

美國證券交易委員會（SEC）於8月18日提出《加密資產監管規則》（Regulation Crypto Assets），這套框架可望透過兩項上限分別為500萬美元與7500萬美元的豁免條款，重新開啟美國境內的代幣募資活動。

「Reg Crypto為合資格發行人提供更清晰的進入市場路徑，並削弱了在海外架構代幣發行的優勢。」Grayscale研究主管Zach Pandl表示。

新創豁免條款允許合資格項目在四年內籌集最高500萬美元，並享有更輕量化的揭露要求。另一條更廣泛的途徑則允許符合資格的發行人在12個月內籌集最高7500萬美元，但須提交經審計的財務報表並持續履行申報義務。聯邦反詐欺與市場操縱規則在兩項豁免下均繼續適用。

Grayscale表示，更明確的監管規則可望吸引更多代幣發行人回流美國境內，帶動以太坊、Solana與BNB鏈的活動增長。該提案在《聯邦公報》刊載後將進入60天公眾意見徵詢期，之後才會形成最終規則並生效。

Reg Crypto針對新代幣發行，而非代幣化股票

此框架聚焦於用於資本形成的（新發行加密資產），與現有證券的代幣化版本有所區別。自2017年首次代幣發行（ICO）熱潮以來的監管不確定性，已促使許多代幣發行轉往海外，新的發行項目也將美國投資人排除在外。

採用較大規模豁免的發行人須公開提交發行文件，包括敘述性揭露、財務狀況細節及經審計的財務報表。該提案亦將隨時間依通膨調整發行上限，無需每次另行啟動通知與評論的規則制定程序。

此框架將Reg Crypto資產的合格買受人視為聯邦法律下的合格購買者（qualified purchasers），使其符合資格的發行與銷售可豁免州級註冊及資格要求。若發行人持續履行申報、揭露及定期報告義務，部分二級市場交易也可獲得類似待遇。

安全港為去中心化代幣提供出路

Reg Crypto同時提出投資合約安全港條款。在特定條件下，發行人可證明其已永久完成或終止原先向投資人承諾的管理工作，一旦網路達到所需階段，符合條件的代幣即可脫離投資合約的適用範圍。SEC主席Paul Atkins將此做法與委員Hester Peirce先前推動的安全港工作連結起來。

該提案建立在SEC與商品期貨交易委員會（CFTC）於2026年3月發布的解釋基礎之上，該解釋釐清了非證券加密資產如何進入或退出投資合約，涵蓋空投、協議挖礦、質押及包裝資產。

此框架出爐之際，美國國會正持續審議《CLARITY法案》，該法案旨在建立更廣泛的數位資產市場聯邦規則，並在SEC與CFTC之間劃分監管權責。Grayscale表示，在國會協商持續進行期間，Reg Crypto可填補部分監管缺口；不過，任何新豁免條款皆須先通過SEC的規則制定程序方能生效。

若此框架正式生效，代幣資本形成回歸美國本土的趨勢，將重塑項目選擇發行地點的決策。Grayscale的評估指出，以太坊、Solana與BNB鏈將是主要受惠者，但最終規則的資格門檻與揭露負擔將決定有多少發行人符合資格。市場參與者將密切關注意見徵詢期及國會對《CLARITY法案》的任何進展，作為接下來的關鍵里程碑。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。