石藥創新預測2026上半年獲利11.8億至13.6億元人民幣 受惠阿斯利康交易

阿斯利康一筆4.2億美元的首付款，將石藥創新從270萬元人民幣的虧損轉變為預測中約12億元人民幣的獲利。

石藥創新預計2026年上半年淨利潤達11.8億至13.6億元人民幣，較去年同期的270萬元人民幣虧損大幅逆轉，主因其生技子公司巨石生物收到阿斯利康支付的4.2億美元首付款。該筆款項已於2026年5月29日全額入帳，驗證了這家中國生技公司的抗體藥物複合體平台實力，並成為今年西方藥廠向中國生技公司支付的最大筆授權首付款之一。

「阿斯利康的首付款反映了我們ADC管線的潛力，並為推進臨床項目提供了充裕的財務資源，」石藥創新在7月27日的申報文件中表示。該公司未透露授權予阿斯利康的具體項目或分子靶點。

石藥創新的核心營運主體巨石生物專注於抗體藥物複合體——這是一類直接將化療藥物遞送至腫瘤細胞、同時減少對健康組織傷害的癌症療法。ADCs是腫瘤學領域成長最快的類別之一，業界估計，到2030年全球年銷售額將超過300億美元。包括四川科倫博泰和榮昌生物在內的中國開發商已成為重要參與者，分別與默克集團及Seagen簽訂了數十億美元的授權協議。阿斯利康本身亦是ADC領域最活躍的合作夥伴之一，與第一三共共同開發的Enhertu——該藥物在2025年單年即創造了35億美元的銷售額。

從270萬元人民幣虧損到高達13.6億元人民幣獲利的業績轉變，展現了授權合作對中國生技公司帶來的財務槓桿效應。石藥創新的母公司石藥集團（1093.HK）在香港交易所上市。單是4.2億美元的首付款，就已超過多數中型中國生技公司的全年淨利潤——這些公司中許多仍處於無營收狀態，依賴股權融資。

石藥創新未提供2026年上半年完整的營收數據，也未明確說明阿斯利康這筆款項是否為業績扭虧的唯一驅動因素。該公司表示，預計將於8月下旬發布完整的中期報告。截至上一次披露，巨石生物的管線中有10個ADC項目，候選藥物針對HER2、Trop-2和CLDN18.2——這些均為已獲驗證的靶點，市場上已有競爭對手的獲批ADC藥物。

該交易的結構可能包含首付款之外的其他里程碑付款和權利金，但石藥創新未披露完整條款。中國生技公司與全球藥廠之間典型的ADC授權協議，通常包括2億至5億美元的開發里程碑付款，以及5億至10億美元的商業里程碑付款，外加基於淨銷售額的分級權利金。

對投資者的啟示：這項交易使石藥創新成為少數實現獲利的中國生技公司，此一優勢可能縮小其與全球同業的估值差距。多數中國生技公司仍處於現金流負值狀態，依賴二次發行或可轉換債券來維持營運。擁有4.2億美元的首付款現金及經認證的ADC平台，石藥創新具備充足的財務緩衝，可在短期內無稀釋風險地推進其管線。投資者將關注阿斯利康的潛在里程碑付款，以及合作是否擴展至更多項目。石藥集團股價今年迄今已上漲約15%，隨著市場將阿斯利康的認證效應及潛在的經常性授權收入納入定價，股價或有進一步上漲空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。